通信行业三季报综述：AI算力先行，物联网+卫星板块中长期成长性可期_24页_1mb

通信行业深度报告总结

核心内容

2023年前三季度，通信行业整体表现稳中有升，营收质量与利润率稳步提高，同时存货水平逐步下降，经营活动现金流保持正向增长。AI算力和光通信成为行业增长的重要驱动力，带动相关子行业毛利率提升。此外，物联网与卫星通信板块因技术发展和市场需求增长展现出良好的成长潜力。

主要观点

• 营收质量提升：2023年前三季度通信行业样本总营收同比增长5.58%，归母净利润同比增长6.72%，归母净利润率稳定在9%以上，营收质量持续改善。
• 利润率增长：3Q23通信行业样本公司实现毛利率28.14%，同比增长0.73pct，费用率持续下行，研发支出占比提升，展现长期成长动能。
• 存货下降：通信行业相关公司存货增速低于营收增速，且存货占总资产比例逐步下调，库存有望回归正常水平。
• 现金流回暖：3Q23经营活动现金流同比增长2.98%，连续三个季度保持正向增长，显示行业基本面改善。
• AI与算力驱动：AI+光通信推动算力板块毛利率提升，算力租赁、调度等细分领域持续催化，带动估值回升。
• 卫星通信成长性好：卫星板块因轨道资源稀缺和ToC端需求增长，展现出良好的成长性。
• 物联网有望复苏：物联网板块存货占比下降，费用率调整后有望迎来新一轮增长。

关键信息

一、营收质量稳中有升，研发引领，现金流回暖

• 营收增长：通信行业样本总营收同比增长5.58%，归母净利润同比增长6.72%。
• 利润率提升：3Q23毛利率为28.14%，同增0.73pct，归母净利率为9.05%，同增0.1pct。
• 费用率控制：3Q23四费（研发、财务、管理、销售）占营收比重为16.05%，研发费用率同增0.38pct至3.78%。
• 现金流改善：3Q23经营活动现金流为4288.93亿元，同比增长2.98%，连续三个季度正向增长。

二、毛利率普遍向好，AI算力引领，带动一级子行业估值回升

• 毛利率提升：算力板块毛利率同增1.94pct至27.74%，增幅居首；通信应用板块毛利率同增2.97pct至35.85%。
• 费用率微增：3Q23费用率整体保持下降趋势，但部分板块如物联网和通信应用费用率有所上升。
• 估值回暖：算力板块PE水平在9月后呈现回暖态势，光通信及算力相关子行业成为估值提升主要动力。

三、算力需求驱动高毛利产品增长，存货占比下行

• 算力板块表现：IDC营收同增23.60%，毛利率同增4.88pct至30.59%；光模块毛利率同增2.94pct至26.13%。
• 费用控制：算力板块四费占比整体平稳，IDC及温控板块费用率同比下降。
• 估值变化：算力板块PE水平在2023年6月后有所回调，但10月后重新回暖，光模块板块弹性较大。

四、物联网板块：存货占比下降，单季毛利回升，估值处于低位

• 营收回调：物联网板块营收增速有所放缓，其中车/物联网板块营收同增4.31%，连接器板块营收同增4.85%。
• 毛利率提升：智能控制器板块毛利率同增2.08pct至20.73%，工业物联网板块毛利率同增1.35pct至24.56%。
• 费用率上升：物联网板块费用率整体上升，归母净利润率有所回调。
• 估值低位：物联网板块估值处于相对低位，随着消费电子复苏，有望迎来边际改善。

五、通信应用板块：5G+行业应用大势所趋，营收短期承压，毛利率持续提升

• 营收承压：通信应用板块营收增速普遍下滑，其中5G应用板块营收同降13.82%。
• 毛利率增长：视频会议板块毛利率同增2.22pcts，5G应用板块毛利率有所下调。
• 费用率上升：通信应用板块费用率同比上升，归母净利润率有所回调。
• 估值回升：通信应用板块PE有所回升，5G应用、视频会议、专网通信板块处于相对稳定位置。

投资建议

• 优选子行业：建议关注ICT相关标的如天孚通信（300394）、中际旭创（300308）、新易盛（300502）、华工科技（000988）等，以及通信运营商板块：中国移动、中国电信、中国联通。
• 投资逻辑：高景气度结合低估值是选股重点方向，AI算力和光通信需求增长将推动相关板块估值提升。

风险提示

• 海外政策风险：海外政策环境不确定性可能影响行业发展。
• 技术推进不及预期：5G及AI规模化商用推进不及预期可能对行业造成影响。
• 数据风险：报告基于历史数据和统计规律，可能存在数据库不全的风险。

图表与数据

• 图1-9：展示通信行业整体营收、利润率、费用率及现金流变化情况。
• 图10-16：展示各子行业营收、毛利率、费用率及PE变化趋势。
• 图17-50：详细分析各子行业表现，包括营收增速、毛利率变化、费用率及PE波动情况。
• 表1：列出通信行业相关公司行业分类汇总。

分析师信息

• 分析师：赵良毕
• 联系方式：010-80927619 / zhaoliangbi_yj@chinastock.com.cn
• 分析师登记编码：S0130522030003
• 研究经验：8年中国移动通信产业研究经验，6年证券从业经验，曾获多个通信行业最佳分析师奖项。

评级标准

• 行业评级：推荐（预计超越基准指数平均回报20%及以上）、谨慎推荐、中性、回避。
• 公司评级：推荐、谨慎推荐、中性、回避。

免责声明

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