通信-行业三季报综述：AI算力先行，物联网+卫星板块中长期成长性可期_24页_1mb

通信行业2023年三季报分析及投资建议

核心内容

2023年前三季度，通信行业整体营收质量稳中有升，现金流回暖，存货水平下降，显示行业基本面持续改善。AI算力及物联网、卫星通信等新兴板块展现出较强的中长期成长潜力，成为未来重点关注方向。

主要观点

1. 营收质量提升：通信行业2023年前三季度总营收同比增长5.58%，归母净利润同比增长6.72%，归母净利润率稳定在9%以上，显示出行业盈利能力增强。
2. 利润率稳定增长：3Q23毛利率为28.14%，同比提升0.73个百分点，费用率持续下行，研发支出占比提升，显示企业对研发的重视。
3. 存货水平下降：行业整体存货占总资产比例逐步下调，部分子行业如物联网和算力板块下降明显，库存有望回归正常水平。
4. 现金流改善：经营活动现金流保持正向增长，3Q23达4288.93亿元，同比增长2.98%。
5. 估值企稳：SW通信（2021）行业整体PE处于相对低位，具备一定反转潜力，算力和光通信板块表现突出。

关键信息

• AI算力驱动：AI及算力需求推动通信行业估值回升，尤其是光模块、温控节能等高毛利产品。
• 物联网与卫星板块：物联网板块存货占比下降，毛利率提升，有望迎来新一轮增长；卫星板块因轨道资源稀缺和ToC需求增长，成长性较好。
• 通信应用板块：虽然营收短期承压，但毛利率持续提升，5G与行业应用是未来重点发展方向。
• 投资建议：建议关注ICT相关标的（如天孚通信、中际旭创、新易盛、华工科技）及通信运营商板块（如中国移动、中国电信、中国联通）。
• 风险提示：海外政策环境不确定性及5G与AI规模化商用不及预期的风险。

子行业表现

运营商板块

• 营收与利润：三大运营商及光纤光缆板块营收增长，主设备商/服务器/交换机厂商营收增速有所回调。
• 毛利率：整体毛利率提升，主设备商/服务器/交换机厂商毛利率同增2.63pct至32.27%。
• 费用率：费用率保持稳定，研发费用率提升，显示企业注重研发投入。
• 存货：整体存货占比下降，显示库存管理优化。

卫星板块

• 营收与利润：卫星互联网板块营收增长，毛利率提升，北斗导航板块毛利率微降。
• 费用率：费用率持续下行，卫星互联网板块费用率下降明显。
• 存货：卫星互联网板块存货占比上升，北斗导航板块下降，显示行业需求变化。

物联网板块

• 营收与利润：整体营收增速放缓，毛利率稳中有升，但归母净利润率有所回调。
• 费用率：费用率提升，尤其是智能控制器和连接器板块。
• 存货：整体存货占比下降，显示行业库存管理改善。

算力板块

• 营收与利润：IDC板块营收增长显著，毛利率提升；光模块、温控板块毛利率增长明显。
• 费用率：费用率整体平稳，部分板块如IDC和温控费用率下降。
• 存货：整体存货占比下降，显示行业库存优化。

通信应用板块

• 营收与利润：整体营收质量有所下滑，但毛利率提升，尤其是视频会议板块。
• 费用率：费用率上升，归母净利润率回调。
• 存货：整体存货占比下降，显示行业库存管理改善。

投资建议

• 优选标的：建议关注ICT相关企业（如天孚通信、中际旭创、新易盛、华工科技）及通信运营商板块（如中国移动、中国电信、中国联通）。
• 投资逻辑：高景气度与低估值结合，未来成长性较好，尤其是AI算力和光通信相关板块。

风险提示

• 政策风险：海外政策环境不确定性可能影响行业表现。
• 技术与市场风险：5G及AI规模化商用推进不及预期可能影响行业增长。
• 数据完整性风险：报告基于历史数据，可能存在数据库不全的风险。

图表说明

• 图1-图9：展示通信行业整体营收、利润、费用率及现金流情况。
• 图10-图16：分析单季度行业及子行业表现。
• 图17-图39：展示各子行业PE变化情况。
• 图40-图83：进一步细化各子行业营收、毛利率、费用率及PE走势。

表格说明

• 表1：列出通信相关公司的行业分类汇总，用于细分子行业分析。

分析师信息

• 分析师：赵良毕
• 联系方式：010-80927619 / zhaoliangbi_yj@chinastock.com.cn
• 研究背景：通信&中小盘首席分析师，北京邮电大学通信硕士，具有8年中国移动通信产业研究经验及6年证券从业经验。

评级标准

• 行业评级：推荐（预计超越基准指数平均回报20%及以上）、谨慎推荐（预计超越基准指数平均回报）、中性（预计与基准指数平均回报相当）、回避（预计低于基准指数）。
• 公司评级：与行业评级标准一致。

免责声明

• 本报告仅供参考，不构成投资建议。
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