20240204-南华期货-沥青产业周报_短空兑现利润_月差结构继续在原料和需求节奏中纠缠_47页_3mb

• 核心观点：
  当前近月03合约回调明显，BU-FU价差经事件缓和及原油回落，沥青估值优势重现，空头性价比降低。供应端驱动下边际减弱，但排产缩减支撑，短期空头止盈，但不宜追多，需谨慎控制仓位。中长期多头逻辑为“低排产+低估值”，但仍需关注原油风险溢价变化及马瑞油进口政策松动可能性。

• 近期行情回顾：
  价格走势：本周沥青内外盘多数上涨或稳价运行，主要炼厂及区域成交重心上移，但终端需求淡季拖累下，高价位成交稀少。地炼装置多维持低产或库存积累状态。
  基差与价差：近月基差小幅收紧，月差高位平稳运行（3-6价差平水），显示市场多空双方对原料节奏与需求变量博取观点不一。BU-FU价差、裂解利润短期承压，进口利润大多处于亏损区间。

• 中长期展望与策略建议：

  • 交易建议：空头头寸逐步止盈，短期总体建议以区间震荡操作为主，多空均需留有操作空间。
  • 中长期逻辑：排产高位不足、支撑估值中长期修复，但短期需求不明将限制反弹空间。关注事件进展对供给端影响，包括炼厂库存转换情况、加工利润变化、及相关链条成本传导效率。

• 数据图表主要内容：
  各地区周度出货量、开工率、成品油零售利润、库存季节性、CDU装置开工情况、进口沥青及利润情况。各图谱显示区域需求冷暖不一，库存结构高位小幅波动，而总供给趋减。供应链反映较为主导价格走势的变量仍是原油成本与炼厂利润空间。

以上为南华期货顾双飞研究员在分析后给出的模版走势判断与组合投资建议，供内部及合规客户参考。