20220718-南华期货-沥青产业周报_国内宏观影响期货盘面_基差库存依然支持抗跌_40页_3mb

南华期货沥青产业周报总结

核心内容

• 期货盘面表现：沥青期货盘面在上周受国内宏观预期冲击，出现大幅下跌，但现货市场因库存和供需结构支撑而表现坚挺。
• 价格与裂解价差：沥青期货价格与现货价格走势分化，期货裂解水平回到历史极低，而现货裂解水平维持在均值附近。
• 炼厂利润与库存：炼厂综合利润有所修复，但依然处于历史偏低水平，库存水平维持在中低位，部分炼厂库存下降。
• 进口情况：进口沥青价格受原油价格下跌影响，但因进口资源紧张，价格相对稳定。
• 需求与投资：全国公路固定资产投资及沥青消费季节性走高，但受疫情影响，终端需求释放受限。
• 天气因素：部分地区降雨影响施工，对沥青需求形成一定抑制。

主要观点

• 宏观冲击：沥青期货盘面受到国内宏观预期的较大影响，出现过度下跌，但后期存在修复可能。
• 供需结构：沥青现货市场仍具备支撑，炼厂库存和产量变化显示表需回暖，下半年专项债下发可能进一步提振需求。
• 成本支撑：原油成本支撑减弱，但俄罗斯中断北溪一号对欧洲能源结构的冲击仍为布伦特原油提供一定支撑。
• 进口影响：进口沥青价格因原油价格暴跌而下降，但因进口资源紧张，价格相对稳定。
• 库存与消费：沥青库存维持在中低位，表观消费量季节性回升，但整体需求仍偏弱。
• 天气影响：部分区域降雨影响施工，对沥青需求形成抑制，但施工期来临可能带动采购积极性。

关键信息

一、逻辑整理及策略推荐

• 期货走势：沥青期货盘面受宏观预期影响较大，存在修复可能。
• 策略建议：
  • 基差：暂时观望，有条件做远期和12反套。
  • 月差：9-12月差正套减仓止盈。
  • 裂解：关注裂解多头机会，可做多BU2212做空SC2212或做空FU2301。
• 综合利润：炼厂利润修复有限，原油原料质量差及脱水成本高限制供给侧弹性。

二、现货成交回顾

国内地区价格变化

• 东北：价格稳定，主流成交价4750-4800元/吨。
• 西北：价格下调140元/吨，主流成交价4740-5150元/吨。
• 华北：价格下调175元/吨，主流成交价4200-4500元/吨。
• 山东：价格下调215元/吨，主流成交价4250-4290元/吨。
• 长三角：价格下调260元/吨，主流成交价4540-4770元/吨。
• 华南：价格下调205元/吨，主流成交价4700-4900元/吨。
• 西南（川渝）：价格下调380元/吨，主流成交价5190-5240元/吨。
• 西南（云贵）：价格下调280元/吨，主流成交价5110-5210元/吨。

进口价格

• 韩国：华东到岸价635-645美元/吨，人民币完税价5030-5100元/吨。
• 新马泰：新加坡、泰国、马来西亚沥青船货华南到岸价稳定在660-680美元/吨，人民币完税价5040-5190元/吨。
• 进口利润：虽原油价格回落，但进口资源偏紧利好价格持稳。

三、价格和估值跟踪

• 期货价格：
  • BU2209：3685元/吨（周变动-503元/吨）。
  • BU2212：3415元/吨（周变动-475元/吨）。
• 现货价格：
  • 东北：4775元/吨（周变动0元/吨）。
  • 山东：4270元/吨（周变动-150元/吨）。
  • 华北：4350元/吨（周变动-175元/吨）。
  • 华东：4655元/吨（周变动-100元/吨）。
• 基差：
  • 东北BU09基差：1530元/吨（周变动+364元/吨）。
  • 山东BU09基差：1025元/吨（周变动+214元/吨）。
  • 华东BU09基差：1410元/吨（周变动+264元/吨）。
• 月差：
  • BU2209-2212：270元/吨（周变动-28元/吨）。
  • BU2212-2303：143元/吨（周变动-61元/吨）。
• 裂解价差：
  • BU09/Brent09：-6.65美元/桶（周变动-8.08美元/桶）。
  • BU12/Brent12：-4.89美元/桶（周变动-7.63美元/桶）。
• 沥青地域差：
  • 东北-山东：505元/吨（周变动+150元/吨）。
  • 华东-山东：385元/吨（周变动+50元/吨）。

四、供需和驱动

开工率与检修情况

• 全国开工率：本周三（7月13日）国内沥青厂装置总开工率31.99%，较上周上升1.16%。
• 区域开工率：
  • 西北：38.48%（较上周上升14.03%）。
  • 东北：33.30%（保持不变）。
  • 华北华中：41.48%（较上周下降4.10%）。
  • 山东：32.43%（较上周下降0.25%）。
  • 长三角：28.95%（较上周上升6.08%）。
  • 华南西南：18.66%（较上周上升0.32%）。
• 检修情况：
  • 中石油克石化：2022/5/20-2022/7/10。
  • 中石油辽河石化：2022/5/10-待定。
  • 中石化塔河石化：2022/3/17-2022/7/5。
  • 中石化扬子石化：2022/3/19-2022/5/15。
  • 中石化齐鲁石化：2022/7/11-2022/7/15。
  • 中石化上海石化：2022/4/10-2022/8/1。
  • 汇丰石化：2022/7/10-待定。
  • 其他地炼：部分炼厂因原料短缺或检修导致产量下降。

产能与产量

• 周度累计产量：季节性走高，但整体仍处于历史低位。
• 地炼月度产量：季节性波动，部分地炼因检修导致产量下降。
• 主营月度产量：整体维持稳定，但部分炼厂因转产渣油导致产量减少。

进口与消费

• 进口量：本周略有回升，但整体仍受原油价格下跌影响。
• 进口船期：
  • 韩国：7月5日、1日、30日分别有5000吨、6500吨、10000吨到港。
  • 新加坡：7月1日、30日、21日分别有4000吨、10000吨、5000吨到港。
• 沥青消费：全国沥青消费季节性走高，但受疫情影响，需求释放有限。
• 库存与消费：
  • 厂库库存率：部分区域下降，整体维持中低位。
  • 社库库存率：部分区域下降，整体维持中低位。
  • 总库存：周度总库存维持在中低位，表观消费量季节性回升。

五、天气预报

• 未来48小时：部分地区降雨量增加，可能影响施工进度。
• 未来72小时：降雨量持续，对沥青需求形成一定抑制。

总结

沥青市场在上周受到国内宏观预期的冲击，期货盘面大幅下跌，但现货市场因库存和供需结构支撑而表现相对坚挺。炼厂利润修复有限，原油原料质量差及脱水成本高限制供给侧弹性。进口沥青价格因原油价格下跌而下降，但因资源紧张，价格维持稳定。全国沥青消费季节性回升，但受疫情影响，终端需求释放受限。未来天气预报显示部分地区降雨量增加，可能对沥青需求形成抑制。总体来看，沥青市场存在修复可能，建议轻仓关注2212合约的介入机会，同时关注裂解多头机会。