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动力煤市场分析总结（2022年3月）

核心内容概述

2022年3月，动力煤市场整体呈现区间震荡上行的走势，主力2205合约价格在765-900元/吨之间波动，月涨幅达12.39%。尽管供应端保持高位，且受保供稳价政策影响，价格未能大幅上涨，但下游补库需求支撑了市场的上涨趋势。后期走势将取决于政策执行力度和库存变化情况。

主要观点

• 供应端稳定：在保供稳价政策下，动力煤供应维持高位，部分产地因天气影响短期产量有所下滑，但恢复迅速，整体供应相对稳定。
• 需求端支撑：受寒潮影响，电厂日耗维持在较高水平，尽管后期将季节性回落，但库存处于低位，补库需求旺盛，支撑煤价。
• 库存情况：各环节库存普遍处于季节性低位，尤其是电厂和港口库存，短期内补库需求可能延续。
• 运价走势：海运费在调入调出量较高下稳步上涨，铁路运输量有所回落，但近期到港量与往年持平。
• 政策影响：国家持续强化对煤炭中长期合同的监管，要求煤矿优先供应长协，进一步限制现货价格波动。
• 行业动态：国家领导强调我国能源结构仍以煤炭为主，短期内难以改变。政策执行力度加强，推动市场向政策导向发展。

关键信息

1. 行情回顾

• 动力煤主力2205合约价格截至3月25日收盘为867元/吨，月涨幅12.39%。
• 原煤产量持续增长，12月产量38466.8万吨，2月累计产量68659.8万吨，同比分别增长7.20%和10.3%。
• 港口及电厂库存处于季节性低位，补库需求明显，支撑市场走强。

2. 供应面分析

• 主产区产量增加：内蒙古、陕西、山西等地产量均有明显增长，尤其是内蒙古增幅显著。
• 进口量下降：受印尼出口禁令影响，2021年12月煤及褐煤进口量同比下降11.7%。
• 库存变化：动力煤生产企业库存小幅回升，港口库存继续回落，但整体仍处于低位。

3. 需求面分析

• 火电仍是主力：火电发电量占比最高，短期内难以被新能源替代，对煤炭有刚需。
• 水电补充增加：水电出库量增加，带动其发电量同比增幅显著。
• 水泥行业需求：水泥熟料库存率上升，磨机开工率虽有回落，但基建回暖仍支撑水泥行业对煤炭的需求。

4. 运输及基差

• 海运费上涨：CBCFI煤炭综合指数和主要航线运价均呈上涨趋势，预计下月仍将维持高位。
• 铁路运输回落：大秦线运量环比下降，但近期到港量与往年持平。
• 基差贴水：当前动力煤基差仍处于贴水状态，后期需关注政策指导及市场供需变化。

5. 行业/产业动态

• 政策导向明确：国家发改委部署中长期合同核查，推动煤矿优先供应长协，限制现货价格波动。
• 产量与库存管理：电厂存煤水平低于15天将被通报，进一步强化库存管理。
• 市场调控加强：要求企业规范合同录入，整改履约问题，强化政策执行力。

行情展望

• 后期若库存继续累库，市场可能呈现震荡偏弱走势。
• 若库存仍处低位，市场或将维持震荡偏强状态。
• 政策执行力度和天气变化将是影响未来走势的关键因素。

操作建议

• 采取区间震荡操作策略，关注750-950元/吨波动区间。
• 建议关注政策动向及库存变化，适时调整仓位。

风险提示

• 产地疫情加重可能影响产量；
• 日耗超预期回暖可能加剧需求；
• 节后库存继续去化可能对价格形成压力。