月度博览-贵金属：把握即将到来的滞胀交易窗口期，积极布局贵金属多头-20220328-广州期货-21页_1mb

贵金属市场分析总结

核心内容概述

本报告由广州期货研究中心发布，时间2022年3月，主要分析了贵金属市场近期走势及未来趋势，提出在当前滞胀交易窗口期积极布局贵金属多头的建议。

主要观点

1. 贵金属价格走势

• 外盘表现：截至3月25日，COMEX黄金期货报1957.6美元/盎司，月涨幅2.99%；COMEX白银期货报25.725美元/盎司，月涨幅5.58%。
• 内盘表现：沪金主力夜盘报401.54元/克，月涨幅3.76%；沪银主力夜盘报5216元/千克，月涨幅5.87%。
• 市场驱动：3月初乌克兰局势恶化推动国际油价上涨，带动贵金属价格走强；随着避险情绪降温，贵金属价格高位回落，但30日均线附近企稳反弹。

2. 宏观经济背景

• 美国制造业：2月ISM制造业PMI录得58.6，环比小幅上升。
• 美国非制造业：2月ISM非制造业景气度录得56.50，自2021年11月见顶后连续第三个月下滑。
• 就业数据：2月非农就业人口新增67.8万，高于预期；失业率降至3.8%，接近疫情前水平。
• 通胀压力：2月CPI同比增7.90%，核心CPI同比增6.40%；PCE同比增6.0%和5.21%。

3. 美元指数与利率

• 美元指数：录得98.8103，月涨幅2.19%，显示美元走强。
• 美债收益率：美十债收益率录得2.493%，月环比上升66.9个基点。
• 汇率风险：人民币兑美元小幅贬值，月涨0.91%；美债长短利差下降，存在倒挂风险。

4. 贵金属市场资金面

• ETF持仓：SPDR黄金ETF持仓量环比增加64.16吨，达到1093.18吨；SLV白银ETF持仓量环比增加194.95吨，达到17179.09吨。
• 非商业持仓：COMEX黄金非商多头保持高位，环比增加9.24吨；COMEX白银非商多头环比增加381.05吨。

关键信息

1. 贵金属价格驱动因素

• 美元指数：美元走强会压制金价，但若通胀预期升温，金价可能仍具支撑。
• 实际利率：实际利率走强会削弱黄金吸引力，反之则增强。
• 供需关系：央行购金量对供需影响显著，同时开采成本是金价底部的重要决定因素。
• 避险情绪：地缘政治风险、经济数据冲击等短期避险因素对金价影响较大，具有脉冲型特征。

2. 滞胀交易逻辑

• 经济与通胀：美国经济景气度高位下滑，通胀压力仍存，市场开始关注滞胀风险。
• 货币政策：美联储三月加息25个BP，符合预期，但释放信号显示后续加息和缩表可能加快。
• 金价支撑：滞胀背景下，黄金作为避险资产和通胀对冲工具，具备上涨逻辑。

3. 市场资金动向

• 黄金ETF：资金流入持续，黄金ETF持仓量增加显著，显示市场对黄金的关注度提升。
• 白银ETF：白银ETF资金流入同样明显，表明投资者对白银的配置意愿增强。

操作建议

• 短期策略：建议逢低布局AU2206和AG2206合约多单，把握滞胀交易窗口期。
• 风险提示：需关注美联储后续政策动向、美国经济数据变化以及地缘政治风险。

数据来源

• 数据平台：Wind
• 分析机构：广州期货研究中心

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