股指期货月报：类滞胀宏观情境股指表现偏弱，关注能源通胀板块的结构性机会-20211010-华泰期货-20页_2mb

文档内容总结

核心内容概述

当前中国处于类滞胀宏观情境，市场对降准有较高期待。经济增速放缓、PMI数据下行、PPI维持高位、能源价格飙升以及中美关系边际改善等多重因素交织，对股市表现和投资策略产生重要影响。整体来看，A股市场在10月份表现偏中性，结构性机会更受关注，尤其是能源通胀板块。

主要观点

• 国内经济面临压力：PMI数据连续下行，显示经济动能减弱；PPI仍处于高位，工业品价格持续上涨，对下游企业利润形成挤压。
• 市场流动性承压：9月至12月将面临32900亿元资金到期，11月和12月MLF到期压力较大，叠加专项债发行节奏加快，流动性紧张问题突出。
• 中美关系改善预期：中美之间沟通增加，美国可能调降对华进口关税，对两国经济和市场风险偏好有积极影响。
• A股结构性行情：在信用紧缩和海外波动的背景下，A股走势偏中性，风格切换频繁，结构性机会更受关注。
• 能源通胀板块机会：全球能源危机加剧，冷冬预期推升能源需求，石化、采掘、煤炭等板块具备结构性投资机会。

关键信息

宏观经济与市场环境

• PMI数据：财新中国PMI连续5个月下行，9月为50%；中采PMI连续7个月下行，跌破50%临界点。
• PPI数据：工业品出厂价格持续走高，受能耗双控和电力供应紧张影响。
• 出口数据：新出口订单连续4个月低于50%，出口增速将逐步回落。
• 资金回笼压力：9月至12月有32900亿元资金到期，其中11月和12月MLF到期规模达1.95万亿。

中美关系动态

• 贸易缓和预期：美国对华加征关税引发国内企业成本上升，市场期待关税政策调整。
• 拜登政府压力：面临通胀压力和中期选举，可能调降关税以缓解经济压力。
• 中美沟通增多：双方就经贸关系进行多轮交流，旨在缓和紧张局势。

A股市场表现

• 整体偏弱：类滞胀阶段下，申万一级行业均录得下跌，跌幅超25%的行业包括有色和国防军工。
• 风格切换频繁：9月份高市净率指数和绩优股指数表现较好，而微利股和小盘指数表现较差。
• 顺周期行业承压：有色金属、钢铁、化工等行业跌幅较大，而公用事业、食品饮料等行业表现较好。

股指期货与市场趋势

• 股指表现偏弱：沪深300、上证50、中证500等三大股指均录得下跌。
• 结构性机会聚焦：重点关注受益于能源价格上涨和冷冬预期的石化、采掘、煤炭板块。
• 风险偏好提升：若中美贸易缓和，市场风险偏好可能上升，对A股形成利好。

投资策略

• 策略：中性
• 重点关注：能源通胀板块，尤其是石化、采掘、煤炭等受益于冷冬预期的行业。
• 风险点：经济下行、疫情再度爆发、美债利率大幅抬升。

投资咨询信息

• 业务资格：证监许可【2011】1289号
• 研究院FICC组：
  • 侯峻，从业资格号：F3024428，投资咨询号：Z0013950
  • 蔡劭立，电话：0755-82537411，邮箱：caishaoli@htfc.com，从业资格号：F3063489，投资咨询号：Z0014617
• 联系人：
  • 彭鑫，电话：010-64405663，邮箱：pengxin@htfc.com，从业资格号：F3066607
  • 高聪，电话：021-60828524，邮箱：gaocong@htfc.com，从业资格号：F3063338

数据与图表分析

• PMI与PPI走势：PMI数据下行趋势明确，PPI仍处于高位。
• 资金回笼情况：9月至12月资金到期压力大，流动性问题突出。
• 全球能源价格：原油、天然气、煤炭价格持续上涨，创近年新高。
• 拉尼娜气候影响：全球气候预测显示四季度可能出现拉尼娜现象，可能引发冷冬，加剧能源需求。
• 股指期货表现：成交量、持仓量及基差数据反映市场对股指的谨慎态度。

高频数据跟踪

• 成交金额：两市成交金额持续变化，显示市场活跃度。
• 融资融券余额：融资融券数据反映市场资金流动情况。
• 股票指数成交量与成交金额：显示市场交易活跃度。
• 股债性价比：反映股票与债券的相对吸引力，对投资决策有参考意义。

免责声明

• 本报告基于公开信息编制，不保证其准确性或完整性。
• 报告观点可能随市场变化而调整，仅供参考，不构成投资建议。
• 报告内容版权属于华泰期货研究院，未经授权不得擅自使用或修改。