20211010-华泰期货-股指期货月报_类滞胀宏观情境股指表现偏弱_关注能源通胀板块的结构性机会_20页_3mb

文档总结

核心内容概述

本文主要分析了当前国内及全球宏观经济和金融市场环境，指出国内处于类滞胀宏观情境，市场期待降准以缓解流动性压力。同时，关注中美关系边际改善对市场情绪和投资方向的潜在影响。此外，还分析了10月份A股走势偏中性，建议投资者关注能源通胀板块的结构性机会。

主要观点

国内宏观环境

• 类滞胀情境：国内经济增长动能减弱，PMI数据持续下行，PPI处于高位，工业品价格攀升，下游企业利润受到挤压，经济增速面临压力。
• 流动性压力：年内剩余时间面临较大的资金回笼压力，9月至12月市场将有32900亿元资金到期，特别是11月和12月有1.95万亿MLF到期，流动性紧张。
• 信用紧缩格局未变：国内信用环境依然偏紧，A股表现乏力，市场风格频繁切换，结构性行情明显。
• 政策预期：央行已降准0.5个百分点，但经济下行压力仍较大，四季度或成为降准的较好窗口。

中美关系动态

• 沟通增多：中美之间的交流日益频繁，双方就经贸关系和关税问题进行了建设性对话。
• 关税动向：美国面临通胀压力，拜登政府可能调降对华进口关税以缓解通胀，若中美贸易缓和，将对两国经济和市场风险偏好产生积极影响。
• 政治因素：拜登支持率处于低位，其基建和加税计划面临阻力，关税调整可能是其施政的重要手段。

A股走势预期

• 市场表现偏中性：10月份A股走势仍不明朗，风格切换频繁，波动性较大，仍为结构性行情。
• 行业分化：顺周期行业表现疲软，有色金属、钢铁、化工跌幅较大；公用事业、食品饮料、机械设备等涨幅较好。
• 风格表现：在类滞胀情境下，大盘股风格（如中证100）相对抗跌，金融和消费风格跌幅最少。

能源通胀板块机会

• 全球能源危机：中国、欧洲、英国等地均面临能源短缺问题，能源价格持续上涨。
• 冷冬预期：全球部分机构预测四季度将出现拉尼娜现象，可能带来寒冬，加剧能源需求，推高能源价格。
• 结构性机会：建议投资者关注受益于冷冬预期的石化、采掘、煤炭等能源板块，以及资源能源板块的通胀机会。

关键信息

• PMI数据：财新中国PMI连续5个月下行，中采PMI连续7个月下行，9月数据为50%。
• 资金回笼：9月至12月将有32900亿元资金到期，其中11月和12月MLF到期规模达1.95万亿。
• PPI数据：PPI仍处高位，工业品价格持续攀升。
• 美股波动：9月美国三大股指均收跌，跌幅超4%，美联储缩减购债和加息预期抬升，美债利率大幅上行。
• 能源价格：国际油价、天然气价格、动力煤价格均创历史新高，冷冬预期进一步推高能源需求。
• 风险提示：经济下行、疫情再度爆发、美债利率大幅抬升是主要风险点。

投资策略

• 策略：整体保持中性策略，关注结构性机会。
• 重点配置：能源通胀板块，尤其是石化、采掘、煤炭等行业。
• 风险控制：需警惕经济下行、疫情反弹以及利率上行对市场的影响。

附注信息

• 投资咨询资格：华泰期货研究院具备相关资质，研究员包括侯峻、蔡劭立、彭鑫、高聪等。
• 数据来源：Wind、Bloomberg、华泰期货研究院。
• 免责声明：报告基于公开信息，仅供参考，不构成投资建议，投资者需自行判断。

图表摘要

• 图1：全球主要股指9月涨跌情况
• 图2：申万一级行业9月涨跌情况
• 图3：各类风格9月表现
• 图4：PMI新出口订单与出口同比
• 图5：克强指数走势
• 图6：资金回笼情况
• 图7：PPI与PMI走势
• 图8：中证500指数表现
• 图9：行业跌幅分布
• 图10：风格表现
• 图11：能源价格走势
• 图12：拉尼娜预测
• 图13：股债性价比
• 图14：股指期货成交量与持仓
• 图15：美债利率与实际利率
• 图16：美股波动率
• 图17：美国CPI与核心CPI
• 图18：美国PCE和核心PCE
• 图19：美国联邦债务上限
• 图20：能源价格新高
• 图21：A股筹资情况
• 图22：新成立偏股型基金

结论

在类滞胀宏观情境下，国内股市整体偏弱，结构性机会更多集中在能源通胀板块，特别是受冷冬预期影响的石化、采掘、煤炭等行业。同时，需密切关注中美关系进展以及海外权益市场波动对A股的影响，谨慎应对流动性压力和利率风险。