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2021年4月9日通胀分析总结

核心内容概述

2021年4月9日，华鑫证券研究发展部发布了一份关于中国通胀情况的宏观点评报告。报告指出，通胀已成“灰犀牛”，滞胀或为“狼来了”，意味着通胀风险正在上升，但滞胀担忧仍属过虑。报告基于2021年3月的CPI和PPI数据，分析了当前的物价走势，并对未来趋势进行了预测。

CPI走势分析

• CPI数据：2021年3月，中国CPI同比上涨0.4%，环比下降0.5%。
• 食品类CPI：食品类CPI同比下跌0.7%，环比下跌3.6%，主要受生猪产能释放影响，猪肉价格回落明显。
• 非食品类CPI：非食品类CPI同比上涨0.7%，环比上涨0.2%，其中油价上涨是主要推动因素。
• 核心CPI：去除食品和能源后的核心CPI同比上涨0.3%，环比持平，显示出消费复苏迹象。往年3月核心CPI环比通常为负，而2021年保持持平，表明疫情缓解后消费动力增强。

PPI走势分析

• PPI数据：2021年3月，中国PPI同比上涨4.4%，环比上涨1.6%。
• 分类别表现：
  • 原材料PPI：环比增速扩大至3.9%。
  • 耐用品PPI：环比增速转正至0.3%。
• 成本端传导：PPI的上涨显示成本端传导效应已显现，工业品价格持续走高。
• 国际因素影响：国际油价及基本金属价格的上涨推动了PPI的高增，尽管“长赐轮”事件导致国际大宗价格小幅波动，但油价仍处于相对高位。
• 未来预期：预计4月PPI同比增速可能再创新高，CRB综合指数时隔七年重回500点之上，工业品价格上涨或还将延续。

主要观点

• 通胀不可避免：由于货币膨胀、成本拉动和需求拉动三方面因素共同作用，通胀增速上升是大概率事件。
• 滞胀担忧过虑：尽管通胀上升，但全球经济复苏势头良好，国内经济仍保持较强增长，滞胀风险尚未显现。
• 政策余地充足：货币与财政政策仍有较大空间，当前尚不需要过度担忧经济恢复势头减弱。

风险提示

• 宏观经济恢复不及预期：若经济复苏力度不足，可能影响通胀走势。
• 海外疫情恢复不及预期：全球疫情若未得到有效控制，可能对国际贸易和大宗商品价格造成冲击。

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总结

该报告指出，2021年3月中国CPI和PPI均出现上涨，通胀趋势已显现，但滞胀风险仍不显著。食品类CPI因猪肉价格回落而保持弱势，而非食品类CPI受油价上涨推动，核心CPI出现拐点，显示出消费复苏迹象。PPI持续高增，原材料和耐用品价格均有上涨，成本端传导效应明显。报告认为，通胀不可避免，但当前经济复苏良好，政策仍有余地，因此滞胀担忧为时尚早。