20231023-首创证券-贵州茅台-600519.SH-公司简评报告_三季度业绩稳健_阶段性回调迎来中长期布局机遇_3页_338kb

报告摘要

贵州茅台在2023年第三季度业绩表现稳健，整体财务状况良好，展现出龙头企业的持续增长能力和市场稳定性。报告指出，公司全年业绩有望实现既定目标，当前股价回调为中长期布局提供了机会。

业绩稳健增长：2023年前三季度，贵州茅台实现营业总收入1053.16亿元，同比增长17.3%；归母净利润528.76亿元，同比增长19.09%。显示出公司良好的盈利能力和市场表现。
产品结构分化：茅台酒收入保持稳健增长，系列酒增速略有放缓。其中，三季度茅台酒收入279.91亿元，同比增长14.55%；系列酒收入55.2亿元，同比增长11.69%。推测系列酒增速放缓可能与公司对1935系列的投放节奏控制有关。
直销渠道增长显著：直销业务在前三季度实现收入462.07亿元，同比增长44.93%。其中，第三季度直销收入147.87亿元，同比增长35.26%。直销成为公司业绩增长的主要引擎。
代销渠道稳定：代销业务前三季度实现收入566.57亿元，同比增长2.9%。第三季度代销收入187.24亿元，同比增长1.52%。传统经销渠道增长基本稳定。
盈利能力保持优秀：前三季度毛利率为91.71%，净利率为53.09%，虽略有下降，但整体保持稳定，反映出公司较强的盈利能力。
股价回调带来机遇：尽管公司基本面良好，近期受市场情绪影响股价有所回调，但预计全年业绩将实现年初目标，因此认为当前是中长期布局的好时机。

年度	营业总收入（亿元）	营收增速（%）	归母净利润（亿元）	净利润增速（%）	EPS（元/股）	PE（倍）
2023E	1501.31	17.7	738.63	17.8	58.80	28.0
2024E	1726.81	15.0	848.07	14.8	67.51	24.4
2025E	1986.17	15.0	973.94	14.8	77.53	21.2

指标	2022	2023E	2024E	2025E
毛利率	92.1%	92.1%	92.1%	92.1%
净利率	49.2%	49.2%	49.1%	49.0%
ROE	31.7%	35.0%	32.7%	31.0%
ROIC	31.4%	34.2%	32.0%	30.2%
资产负债率	19.4%	19.9%	18.2%	16.9%
P/E	33.0	28.0	24.4	21.2
P/B	10.46	9.78	7.97	6.58

赵瑞：农业及食品饮料行业分析师，复旦大学金融硕士，2022年11月加入首创证券研究发展部。
易嘉豪：南开大学金融硕士，首席研究员，主要覆盖白酒行业，拥有五年行业研究经验，一年买方研究经历，四年头部白酒企业市场研究及一线运营经验，2023年5月加入首创证券研究发展部。

投资建议基于报告发布后6个月内市场表现，以相对沪深300指数的涨幅作为基准。
股票投资评级：
- 买入：相对沪深300指数涨幅15%以上
- 增持：相对沪深300指数涨幅5%-15%之间
- 中性：相对沪深300指数涨幅-5%-5%之间
- 减持：相对沪深300指数跌幅5%以上
行业投资评级：
- 看好：行业超越整体市场表现
- 中性：行业与整体市场表现基本持平
- 看淡：行业弱于整体市场表现