20240410-首创证券-贵州茅台-600519.SH-公司简评报告_巨擘行稳致远_新财年发展可期_3页_336kb

贵州茅台2024年发展简评总结

核心内容概述

贵州茅台（600519）在2023年实现了高质量的业绩增长，营业总收入和净利润分别同比增长18.04%和19.16%，达到1505.60亿元和747.34亿元。公司2024年设定的业绩目标为营业总收入增长15%左右，目标设定合理且实现概率较大。分析师认为，当前股价已具备中长期布局机遇。

主要观点

• 业绩目标完成良好：贵州茅台2023年全年业绩目标高质量超额完成，其中第四季度业绩表现尤为突出，茅台酒和系列酒收入分别同比增长17.6%和48.19%。
• 提价与放量推动增长：茅台酒四季度收入增长主要受益于11月飞天提价，而系列酒增速的提升则可能与1935系列产品放量有关。
• 盈利能力稳健：公司2023年毛利率达91.96%，销售净利率为52.49%，整体盈利能力优秀。
• 直销渠道拓展显著：2023年直销渠道收入同比增长36.16%，表明公司渠道布局持续优化，市场渗透能力增强。
• 未来增长预期明确：分析师预计2024-2026年公司营业总收入将分别达到1757.19亿元、2050.99亿元和2394.12亿元，归母净利润分别为871.39亿元、1015.30亿元和1170.35亿元，EPS分别为69.37元、80.82元和93.17元。
• 估值合理，投资建议为“买入”：当前股价对应PE分别为24.7倍、21.2倍和18.4倍，显示估值逐步下降，具备投资价值。

关键信息

2023年业绩表现

• 营业总收入：1505.60亿元，同比增长18.04%
• 归母净利润：747.34亿元，同比增长19.16%
• 茅台酒收入：23Q4为393.2亿元，同比增长17.6%
• 系列酒收入：23Q4为50.36亿元，同比增长48.19%
• 毛利率：91.96%，同比提升0.09pct
• 销售净利率：52.49%，同比下降0.19pct
• 直销渠道收入：672.3亿元，同比增长36.16%
• 代理渠道收入：799.86亿元，同比增长7.52%

2024年目标与展望

• 目标设定：营业总收入增长15%左右
• 增长预期：公司全年目标达成概率较大，受益于提价、产品、渠道、品牌、终端等多方面的协同推进

估值与盈利预测

财务指标趋势

• 资产负债率：从18.0%逐步下降至17.2%
• 流动比率：从4.62提升至5.15
• 速动比率：从3.67提升至4.05
• ROE：预计从34.7%提升至39.0%
• ROIC：预计从34.1%提升至38.0%
• P/E：预计从28.8倍下降至18.4倍
• P/B：预计从9.99倍下降至7.18倍

投资建议

• 评级：买入
• 理由：公司具备稳定的盈利能力，未来增长潜力大，估值逐步下降，中长期布局机遇显现。

风险提示

• 经济复苏不及预期
• 行业政策风险
• 食品安全问题

分析师简介

• 赵瑞：农业及食品饮料行业分析师，复旦大学金融硕士，2022年11月加入首创证券研究发展部。
• 易嘉豪：南开大学金融硕士，首席研究员，覆盖白酒行业，具有丰富的行业研究和市场运营经验。

评级说明

• 投资建议比较标准：以报告发布后6个月内的市场表现为基准，相对沪深300指数的涨幅作为参考。
• 评级标准：
  • 买入：相对沪深300指数涨幅15%以上
  • 增持：相对沪深300指数涨幅5%-15%之间
  • 中性：相对沪深300指数涨幅一5%-5%之间
  • 减持：相对沪深300指数跌幅5%以上

免责声明

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