20231023-万联证券-贵州茅台-600519.SH-点评报告_业绩稳健增长_渠道优化持续发力_4页

总结

贵州茅台2023年第三季度报告显示业绩稳健增长，前三季度营业收入同比增长18.48%，归母净利润增长19.09%，Q3增速有所放缓。毛利率保持高位，销售费用率上行，直销渠道占比提升，系列酒营收增速放缓。公司盈利预测维持增持评级，预计未来三年归母净利润年均增长约19%，对应市盈率28-19倍区间，维持“增持”。主要风险包括宏观经济下滑和政策变动。

报告指出，公司前三季度营收1,032.68亿元，净利润528.76亿元；Q3单季收入增长14.04%，净利润增长15.68%。毛利率91.71%维持高位，净利率略降。销售费用率上升，直销渠道贡献显著提升。茅台酒收入占比下降，系列酒增速放缓但收入占比上升。盈利预测2023-2025年归母净利润分别为745.24亿元、889.26亿元、1061.21亿元，同比增速18.83%-19.34%。