20230426-东海证券-贵州茅台-600519.SH-公司简评报告_开门红_持续优秀_7页_743kb
报告摘要
- 公司简评：贵州茅台发布2023年第一季度业绩公告，营业收入达39379亿元，同比增长1866%，归母净利润20795亿元，同比增长2059%，扣非归母净利润20778亿元，同比增长2050%，业绩超预期。
- 主要驱动因素：受益于春节消费旺季、茅台1935放量及直营渠道加速，Q1实现“开门红”。分产品看，茅台酒和系列酒均增长强劲；分渠道看，直销渠道表现亮眼，i茅台贡献显著。
- 财务指标：毛利率达9260%，创季度新高；费率回落，净利率5281%，经营现金流量净额转正。
- 投资展望：短期销量供给充足，长期目标稳健；预计2023-2025年归母净利润年复合增长率约16%，对应P/E倍数逐步下降至约22倍。
- 评级与建议：维持“买入”评级，目标价支撑长期看好，但需关注政策风险、产量不及预期等潜在挑战。
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