20220629-中国银河-化工行业2022年度中期策略报告_重视盈利确定性机会_推荐周期改善与成长类标的_31页_1mb

化工行业2022年度中期策略报告总结

核心内容

2022年中期，化工行业面临油价上涨带来的成本压力，但预计下半年油价将有所回落，行业盈利有望改善。同时，稳增长政策推动下，地产、基建等下游需求逐步恢复，带动上游原材料景气度提升。此外，"双碳"目标推动下，部分成长型行业如芳纶、气凝胶等具备长期增长潜力。整体来看，行业将呈现周期改善与成长共振的格局。

主要观点

• 油价影响盈利：2022年以来，国际油价大幅上涨，压制行业盈利空间。预计下半年油价将回落至100美元/桶左右，成本有望向下游传导。
• 稳增长政策利好：地产、基建等下游领域需求修复，带动纯碱、PVC、减水剂等原材料价格上涨，行业盈利改善。
• 需求复苏机会：随着疫情控制和稳增长政策的实施，化纤、轮胎等行业的景气度有望底部反转。
• 成长型机会：石化、化工等高耗能项目审批趋严，龙头企业凭借技术、资金等优势有望长期受益。芳纶、气凝胶等细分领域因技术突破和需求增长，具备强α成长属性。

关键信息

一、油价影响行业盈利，预计H2压力充分释放

• 国际油价上涨压制化工行业盈利，但下半年预计油价将回落，成本传导有望改善。
• 2022年Q1，油价高位运行，导致部分产品价差收窄，盈利受挤压。
• 2022年Q2，油价上涨对下游产品价格形成压力，部分产品价差下降，盈利空间受限。

二、稳增长政策持续发力，看好H2周期&成长共振

• Q1行业景气延续，各子行业盈利分化明显，部分子行业如氟化工、钾肥、纯碱等表现突出。
• Q2受原料成本上涨和疫情压制需求影响，盈利预期受到较大冲击。
• 随着稳增长政策的持续发力，H2行业盈利有望逐步改善，当前是布局优选时点。

三、把握需求复苏投资机会，看好优质标的业绩周期弹性

• 地产、基建上游原材料：纯碱、PVC、减水剂等需求有望修复，重点推荐远兴能源、三友化工、中泰化学、苏博特、红墙股份。
• 化纤、轮胎龙头：海内外需求持续修复，成本下降叠加需求恢复，底部反转信号强烈，重点推荐华峰化学、新凤鸣、玲珑轮胎、赛轮轮胎。
• 资源品高景气延续：磷矿石、煤炭等资源品供需紧张，重点推荐云天化、广汇能源。

四、关注成长确定性机会，看好强α成长属性标的

• 传统能化领域：卫星化学、宝丰能源、华鲁恒升、荣盛石化、万华化学等具备产能复制扩张潜力。
• 芳纶行业：我国企业实现技术破局，需求增长显著，重点推荐泰和新材。
• 气凝胶行业：受"双碳"目标推动，行业加速扩能，成本有望下降，重点推荐晨光新材、宏柏新材。

投资建议

• 把握需求复苏：重点关注纯碱、PVC、减水剂等产品价格走势，以及地产、基建等下游行业复苏情况。
• 关注成长机会：优先选择具备技术优势、成本控制能力及产能扩张潜力的龙头企业。
• 建议关注标的：
  • 周期改善：远兴能源、三友化工、中泰化学、苏博特、红墙股份、华峰化学、新凤鸣、玲珑轮胎、赛轮轮胎、云天化、广汇能源。
  • 成长确定性：卫星化学、宝丰能源、华鲁恒升、荣盛石化、万华化学、泰和新材、晨光新材、宏柏新材。

风险提示

• 原料价格大幅上涨的风险
• 下游需求不及预期的风险
• 主营产品景气度下降的风险
• 项目达产不及预期的风险