2017年中期A股市场投资策略：拥抱确定性_20页-2mb

2017年中期A股市场投资策略总结

核心内容概览

本报告为太平洋证券研究院发布的2017年中期A股市场投资策略，主题为“拥抱确定性”。报告分析了全球经济、国内经济、市场流动性、估值水平、风险偏好及投资机会等方面，指出A股市场在2017年中期仍处于“慢牛”格局，建议投资者关注确定性强的行业及主题。

主要观点

• 全球经济：复苏步伐加快，增长动力增强，主要经济体货币政策呈现分化，全球通胀水平上升，但下半年需警惕海外政治风险与流动性冲击。
• 国内经济：呈现“前高后低，落而不弱”的走势，消费增速稳定，出口形势有所改善，但投资增速波动对经济形成拖累。
• 流动性变化：金融去杠杆贯穿全年，全社会杠杆率高企，货币政策难以放松，流动性趋紧，但政策层面将逐步权衡去杠杆与维稳。
• 估值水平：当前全部A股和沪深300指数剔除银行板块的估值分位数分别为37%和20%，具有较大吸引力。
• 风险偏好：政策周期与监管节奏压制市场风险偏好，但随着经济基本面改善，风险偏好逐步修复。
• 趋势判断：A股市场处于“慢牛”格局，下半年表现值得期待。
• 投资机会：关注低估值的银行、地产及受益于供给侧改革的周期性行业（如煤炭、有色、化工、工程机械、建材），同时布局国企改革与一带一路等主题。

关键信息总结

一、全球经济：复苏步伐加快，增长动力增强

• PMI回升：全球制造业与服务业PMI指数自2016年5月以来持续走高，显示经济扩张欲望增强。
• 贸易回暖：2017年第一季度全球贸易增长10.7%，为近7年最快水平。
• 货币政策分化：美国加快加息与缩表，欧洲维持低利率，日本延续宽松政策。
• 通胀上升：CPI温和上涨，PPI已见底回升，全球进入再通胀阶段。
• 风险点：需关注美联储缩表、欧洲政治风险及特朗普新政受阻。

二、国内经济：前高后低，落而不弱

• 消费主导增长：消费贡献率超过60%，成为经济主要驱动力。
• 投资增速波动：固定资产投资增速持续下行，房地产与基建投资增速放缓。
• 出口改善：净出口对经济增长拉动增强，全球贸易复苏带动外需回升。

三、流动性变化：金融去杠杆与海外冲击持续发酵

• 监管趋严：金融强监管贯穿全年，表外融资大幅减少，资金面趋紧。
• M2增速下降：5月末M2增速降至9.4%，为历史新低。
• 利率上行：10年期国债收益率上行，利率中枢易上难下。
• 汇率企稳：人民币贬值预期减弱，汇率中枢稳定，但需关注海外流动性收紧对资本外流的影响。

四、估值水平

• 估值分位数：全部A股估值分位数为37%，沪深300指数剔除银行板块为20%，估值仍有吸引力。
• 风格分化：上证50、沪深300等“大票”表现优于中小板、创业板等“小票”，高估值个股表现低迷。

五、趋势判断

• 市场格局：A股市场处于“慢牛”震荡上涨格局，上证综指自2638点以来持续上行。
• 基本面支撑：盈利改善是市场上涨的主要驱动因素，经济温和复苏支撑估值修复。
• 风险因素：下半年需警惕盈利回落、流动性收紧、汇率波动及政策风险。

六、投资机会

• 行业主线：低估值的银行、地产及受益于供给侧改革的周期性行业（如煤炭、有色、化工、工程机械、建材）。
• 主题投资：国企改革（混改为突破口）、一带一路相关低估值行业龙头。
• 风格转换：市场资金逐步从大消费类转向周期品，建议关注业绩增长快、估值合理的细分领域龙头及二三线龙头。

图表目录（简要说明）

• 图表1：PMI温和扩张
• 图表2：主要经济体经济增速回升
• 图表3：欧洲央行货币供给
• 图表4：全球进入再通胀
• 图表5：最终消费支出对GDP的贡献和拉动
• 图表6：城镇居民人均收支与零售销售增长
• 图表7：固定投资增速
• 图表8：房地产拐点出现
• 图表9：固定投资出现分化
• 图表10：基建存在回落压力
• 图表11：进出口金额当同比
• 图表12：CRB现货工业指数
• 图表13：金融机构贷款利率
• 图表14：中债国债到期收益率
• 图表15：2638点之后，上证综指“慢牛”显现
• 图表16：风格指数出现分化
• 图表17：全部A股归母净利润同比增速
• 图表18：各板块归母净利润增速
• 图表19：已处于被动补库存进程中
• 图表20：估值水平比较（整体法）
• 图表21：估值水平比较（整体法）
• 图表22：基本面复苏
• 图表23：涨跌幅、归母净利润与市盈率（各板块）

证券分析师信息

• 分析师：周雨
• 电话：010-88321580
• 邮箱：zhouyu@tpyzq.com
• 执业资格证书编号：S1190210090002

总结

2017年中期A股市场在“慢牛”格局中震荡上行，核心驱动力来自经济回暖带来的盈利提升。全球经济增长动力增强，通胀水平上升，但需警惕海外政治风险与流动性冲击。国内经济呈现“前高后低，落而不弱”的趋势，消费持续稳定增长，出口有所改善，但投资增速波动拖累整体表现。金融去杠杆趋势未变，流动性趋紧，但政策层面将逐步权衡。估值水平具备吸引力，风格指数分化明显，投资者应关注业绩与估值匹配的行业龙头及主题投资机会。