20170718-太平洋-2017年中期A股市场投资策略_拥抱确定性_19页_1mb

拥抱确定性——2017年中期A股市场投资策略总结

核心内容

本报告为2017年中期A股市场投资策略，由太平洋证券分析师周雨撰写。报告主要分析全球经济与国内经济的走势，以及市场流动性变化、估值水平、风险偏好等因素，认为A股市场正处于“慢牛”格局中，投资者应关注确定性强的投资机会，以低估值、高盈利的行业和个股为主。

主要观点

• 全球经济：增长动力增强，通胀水平上升，主要经济体货币政策分化。下半年需关注海外政治风险与流动性冲击。
• 中国经济：呈现“前高后低，落而不弱”的趋势。消费增速稳定，经济增长中枢不会跌破底线；投资增速波动拖累经济；出口形势有所改善。
• 流动性变化：金融强监管贯穿全年，全社会杠杆率高企，货币政策难言放松。下半年金融去杠杆趋势不变，但监管与维稳之间可能有所权衡。
• 估值水平：当前A股和沪深300指数剔除银行板块的估值分位数分别在37%和20%的位置，仍有较大吸引力。上证50、创业板和中小企业板估值分位数分别为21%、20%和40.1%。
• 风险偏好：政策周期导致风险偏好下行，监管力度与节奏带来阶段性冲击，中期将对市场风险偏好形成持续压制。
• 趋势判断：上证综指处于“慢牛”格局中，市场整体表现乐观，基本面复苏和盈利提升是主要驱动力。
• 投资机会：供给侧改革提升行业集中度，利好行业龙头。重点看好低估值的银行、地产，以及受益于周期复苏的煤炭、有色、化工、工程机械、建材等行业。主题投资方面，国企改革和一带一路概念值得关注。

关键信息

全球经济

• 全球经济复苏步伐加快，增长动力增强，PMI指数持续回升，贸易增长显著。
• 主要经济体货币政策分化：美国加快加息与缩表，欧洲维持低利率，日本继续宽松。
• 全球通胀水平上升，受益于库存周期修复和大宗商品价格反弹。
• 下半年需关注美联储缩表、欧洲政治风险及特朗普新政对经济的潜在影响。

国内经济

• 2017年一季度经济增长加快，消费对GDP贡献率提升至77.2%，成为主要驱动力。
• 投资增速波动，房地产和基建投资增速放缓，制造业投资企稳回升。
• 出口形势有所改善，净出口对GDP拉动增强，全球贸易增速回升。

流动性变化

• 金融去杠杆持续推进，央行货币政策收紧，市场流动性趋紧。
• M2增速创历史新低，10年期国债收益率上行，表外融资大幅减少。
• 海外流动性收紧对国内市场形成冲击，人民币贬值预期尚未完全消除。

估值水平

• 全部A股和沪深300指数剔除银行板块估值分位数分别为37%和20%，具备吸引力。
• 上证50指数估值分位数为21%，创业板为20%，中小企业板为40.1%。
• 市场结构性高估和低估并存，投资者应关注估值与业绩的匹配度。

风险偏好

• 政策周期导致风险偏好下行，监管力度与节奏带来阶段性冲击。
• 中期视角下，风险偏好将持续受到压制，但市场整体仍保持稳定。

趋势判断

• 上证综指自2016年2月至今呈现震荡上涨格局，处于“慢牛”阶段。
• 多数行业指数录得正收益，但风格指数出现分化，大票表现优于小票。

投资机会

• 供给侧改革推动行业集中度提升，利好行业龙头。
• 重点行业：低估值的银行、地产；受益于周期复苏的煤炭、有色、化工、工程机械、建材。
• 主题投资：国企改革（混改为突破口）、一带一路概念下的低估值行业龙头。

行业表现

结论

2017年中期A股市场处于“慢牛”格局，市场整体表现稳定，主要受经济回暖和盈利提升驱动。投资者应关注确定性强的行业和个股，尤其是低估值、高盈利的白马龙头股及受益于供给侧改革的周期性行业。主题投资方面，国企改革和一带一路概念值得关注。未来市场在经济基本面和流动性方面仍具备一定支撑，但需警惕海外政治风险和流动性冲击对市场的影响。