20241030-东海证券-长安汽车-000625.SZ-公司简评报告_三季度持续降本_研发加码_Q4或为业绩转折点_4页_322kb

长安汽车（000625）三季度业绩总结与未来展望

核心事件

长安汽车发布2024年第三季度报告。2024年前三季度实现营业收入11096亿元，同比增长254%，但归母净利润3580亿元同比下降6378%，主要受高基数效应以及经营性现金流减少的影响。Q3单季度归母净利润为748亿元，同比大幅下降6644%，显示盈利压力较大。公司预期Q4业绩可能开始回暖。

主要挑战

1. 销量下滑与成本压力：第三季销量受传统销售淡季、新车上市节奏调整等因素影响，拖累营业收入，尽管新能源车占比有所提升，但ASP（平均销售价格）环比基本持平。
2. 费用与研发支出增加：Q3研发费用率环比增长106个百分点，表明公司在智能电动化转型方面持续投入，但净利率受到压制。
3. 盈利能力短期承压：毛利率环比改善（剔除会计准则调整后实际毛利率逐步回升），但净利润降幅明显，主要因海外高盈利业务放缓及联营企业亏损。

核心亮点

1. 全产业链降本成效显著：降本增效措施持续推进，实际经营性毛利率环比持续提升，有望为盈利修复打下基础。
2. 新产品周期蓄势待发：公司在第四季度推出深蓝S05及搭载华为高阶智驾系统的新车型（如阿维塔07等），预期将推动销量回升和ASP提升。
3. 智能电动转型加速：10月份发布了基于SDA架构的“长安智驾”系统，结合华为乾崑智驾技术，有望带动智能化业务增长。
4. 海外与出口积极进展：海外产能建设顺利推进，出口订单增长势头良好。

投资建议

调整盈利预测，预计2024年归母净利润为52.45亿元（较原预测下调），对应PE为25倍。维持“买入”评级，理由包括：

• Q4销售与新品周期有望驱动业绩反转；
• 智能化转型获华为加持，技术壁垒提升；
• 海外业务扩张与降本改善或带来协同效应；
• 中长期增长逻辑清晰，估值吸引力增强。

风险提示

• 全球地缘政治不确定性、行业竞争加剧、新品交付不及预期、研发费用持续增加等风险需关注。