20190703-光大证券-钢铁行业动态跟踪报告（2019年7月）：限产有望利好短期基本面，板块仍待中期逻辑_18页_1mb

钢铁行业动态跟踪报告（2019年7月）总结

核心内容概览

2019年6月，钢铁行业整体表现疲软，申万钢铁指数下跌1.88%，跑输上证综指4.39个百分点。尽管6月上证综指上涨2.51%，但钢铁板块未能跟上，主要受钢材价格下跌和原材料成本上升的影响。冷轧产品已出现亏损，螺纹钢和热轧毛利也显著下滑。行业供给端有所增加，但唐山环保限产对高炉产能利用率产生抑制作用。需求端方面，房地产和基建行业景气度有所放缓，而家电行业表现相对较好。

主要观点

• 短期表现：6月钢铁板块整体下跌，主要受钢材价格下跌及原材料成本上涨影响，盈利水平显著下滑。
• 供给端变化：6月高炉产能利用率环比增长，但受唐山限产影响，月底有所回落；电炉产能利用率保持高位。
• 需求端趋势：房地产行业增速放缓，基建行业景气度底部反弹但整体偏弱；汽车行业持续低迷，家电行业有所回暖。
• 库存情况：6月社会库存和钢厂库存均呈现增长趋势，显示供大于求的状况加剧。
• 投资建议：短期限产可能提振钢价和盈利，但中期逻辑仍待改善，建议关注国企改革及高股息率个股，维持“增持”评级。
• 风险提示：供给过剩、下游需求不及预期、生产安全风险是主要风险因素。

关键信息

6月行情回顾

• 申万钢铁指数：6月下跌1.88%，跑输上证综指4.39个百分点。
• 历史表现：7月申万钢铁指数取得正相对收益的概率为63.2%。
• 个股表现：方大特钢、三钢闽光、南钢股份涨幅靠前；沙钢股份、杭钢股份跌幅较大。

价格与盈利分析

• 钢材价格：五大品种价格均下跌，螺纹钢、热轧、冷轧均价分别为3942.5元/吨、3910元/吨、4160元/吨。
• 毛利水平：螺纹钢、热轧、冷轧平均吨钢毛利分别为202元、19.6元、-230.5元，环比大幅下滑。
• 原材料成本：铁矿石和焦炭价格继续上涨，铁矿成本/螺纹钢价为33.2%，焦炭成本/螺纹钢价为27.8%。

供给面分析

• 粗钢产量：6月粗钢日均产量为290.3万吨，环比增长1.01%。
• 高炉产能利用率：6月平均为84.61%，受唐山限产影响，月底有所回落。
• 电炉产能利用率：6月平均为67.84%，保持高位。
• 地条钢复产迹象：钢板料与福建料价差缩小，表明地条钢可能有小幅复产。

需求面分析

• 房地产景气度：5月新开工面积同比增速10.5%，环比下降2.6个百分点，显示景气度转弱。
• 基建行业：5月固定资产投资同比增速4.0%，景气度底部反弹但显著弱于去年同期。
• 汽车行业：5月产量同比下降21.5%，持续低迷。
• 家电行业：1-5月产量同比增速保持在3.7%-11.0%之间，表现较好。

库存情况

• 社会库存：6月底为1146万吨，环比增长41.39万吨。
• 钢厂库存：6月底为468万吨，环比增长21万吨，显示供大于求。

投资建议

• 短期：关注唐山环保限产执行力度，预计7月钢价或震荡上涨。
• 中期：钢铁行业仍需等待政策红利，包括供给、需求和成本端的改善，以实现可持续的超额收益。
• 推荐个股：本钢板材、大冶特钢、华菱钢铁，关注国企改革及高股息率个股。

风险提示

1. 供给过剩：若环保限产政策放宽，可能导致钢铁供给增加，对钢价和盈利形成压力。
2. 需求不及预期：房地产和基建行业复苏不及预期，或汽车造船行业持续低迷，将影响钢材需求。
3. 生产安全风险：钢铁企业在焦化、炼铁、炼钢等环节存在生产安全风险。

评级体系

评级	说明
买入	未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数15%以上
增持	未来6-12个月的投资收益率领先市场基准指数5%至15%
中性	未来6-12个月的投资收益率与市场基准指数的变动幅度相差-5%至5%
减持	未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数5%至15%
卖出	未来6-12个月的投资收益率落后市场基准指数15%以上
无评级	无法给出明确的投资评级

估值与分析局限性

• 报告基于多种假设，分析结果可能因假设不同而有较大差异。
• 估值方法和模型存在局限性，不保证所涉及证券能够在该价格交易。

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