20181203-光大证券-钢铁行业动态跟踪报告（2018年12月）_静待限产的落实和需求的恢复_22页_1mb

钢铁行业动态跟踪报告（2018年12月）总结

核心内容

本报告主要分析了2018年11月钢铁行业的表现、供给与需求变化、利润情况及投资建议。整体来看，钢铁行业在11月表现不佳，但行业基本面仍有支撑，未来需关注限产落实和需求恢复。

主要观点

• 板块收益表现不佳：2018年11月申万钢铁指数下跌11.79%，跑输上证综指11.23个百分点，行业整体表现落后于大盘。
• 限产力度趋弱：尽管空气质量恶化，但高炉产能利用率同比上升，表明取暖季限产力度有所减弱。
• 需求端承压：钢铁行业PMI新订单指数创近36个月新低，显示需求疲软，但水泥价格持续上涨，显示建筑领域需求相对稳定。
• 利润下滑显著：螺纹钢价格月内下跌17.5%，长流程利润显著下降，部分企业可能已出现阶段性亏损。
• 投资建议：维持“增持”评级，认为当前钢铁股估值较低，钢材库存较低，未来仍有上涨空间。

关键信息

1. 板块收益分析

• 11月表现：申万钢铁指数累计下跌11.79%，跑输上证综指11.23个百分点。
• 历史表现：自2000年以来，钢铁板块单月跌幅超过10%且跑输上证综指10个百分点以上仅出现2次，分别为2015年9月和2018年3月。
• 个股表现：杭钢股份、酒钢宏兴涨幅靠前，沙钢股份跌幅最大，达-48.42%。

2. 供给分析

• 高炉产能利用率：2018年11月为84.12%，同比增加3.74个百分点，环比下降1.1个百分点。
• 粗钢产量：11月全国粗钢日均产量预计为260万吨。
• 唐山空气质量：11月空气质量指数为135，高于2017年同期，表明限产力度可能不足。

3. 需求分析

• PMI新订单指数：2018年11月为35.4%，环比下降17个百分点，同比大幅下降30个百分点，创近3年新低。
• 水泥价格：全国水泥价格指数累计上涨7.6%，显示建筑需求相对稳定。
• 钢材库存：全国钢材社会库存为822.83万吨，环比下降2.32%，显示库存去化趋势。

4. 利润分析

• 螺纹钢价格：月内累计下跌17.5%，长流程利润为465元/吨，较10月下降300元/吨，跌幅达40%。
• 热轧板卷价格：月内累计下跌12.41%，利润为469元/吨，环比下降124元/吨。
• 利润差异：电炉钢成本相比高炉-转炉钢高出150元/吨，电炉钢利润为512元/吨，月内下降343元/吨，跌幅达50%。

5. 投资建议

• 评级维持：继续维持钢铁板块“增持”评级，认为当前估值较低，具备一定投资价值。
• 关注股票：建议关注大冶特钢、华菱钢铁、新钢股份、三钢闽光等公司。

风险提示

1. 供给端风险：环保限产力度可能低于预期，导致供给增加。
2. 需求端风险：下游需求可能进一步恶化，甚至比2015年四季度更差。
3. 国际贸易摩擦：可能对行业造成不利影响。

结论

钢铁行业在2018年11月面临较大的压力，主要体现在价格下跌和需求疲软。然而，由于限产力度减弱和建筑领域需求相对稳定，行业仍有复苏空间。投资者应关注限产政策的落实及需求恢复的进程，维持“增持”评级，选择估值较低、盈利稳定的公司进行投资。