20230829-德邦证券-亿田智能-300911.SZ-亿田智能23H1业绩点评_集成灶韧性强_毛利率修复利润高增_4页_826kb

亿田智能公司点评核心要点总结

业绩表现

• 2023年上半年业绩概要：

  • 实现营业收入61.7亿元，同比增长11%。
  • 归母净利润12.7亿元，同比增长142%。
  • 扣非归母净利润11.7亿元，同比增长166%。
  • 第二季度：营业收入38.8亿元，同比增长69%。
  • 归母净利润8.6亿元，同比增长295%。
  • 扣非归母净利润7.9亿元，同比增长267%。

• 财务指标变化：

  • 毛利率：2023年上半年为51.6%，同比提升4.9个百分点；2023年Q2为52.8%，同比提升4.1个百分点。
  • 净利润率：上半年归母净利率20.6%，同比提升24个百分点；Q2归母净利率22.2%，同比提升39个百分点。
  • 费用率变化：
    • 销售费用率上半年为20.8%，同比略升0.8个百分点；Q2为21.4%，同比略升0.5个百分点。
    • 研发费用率上升明显（上半年同比+12pt，Q2同比+8pt）。
    • 管理费用率、财务费用率均有微调。

增长与盈利能力分析

• 集成灶市场表现：
  • 2023上半年行业零售额同比下降4%，零售量下降13%，亿田智能集成灶收入下降11%，但保持稳健。
• 销售渠道拓展：
  • 大力发展电商，2023上半年电商业务营收入44.0亿元，同比增长35%。
  • 经销与直销渠道渗透提升，尤其在KA、工程、家装渠道等方面进展积极。
• 国际市场拓展：
  • 通过OEM合作模式进入海外市场，但报告中未明确具体营收数据。

投资建议与估值

• 预计2023-2025年营收分别为140/166/194亿元，增速分别为100%/185%/167%。
• 归母净利润预计27/31/37亿元，年复合增速达到170%以上。
• 当前股价对应PE值分别为160x/137x/115x，维持“增持”评级。

风险提示

1. 终端消费疲软，产品渗透率提升不及预期。
2. 行业竞争加剧，导致价格压力和盈利空间收窄。
3. 原材料价格波动上升，影响成本结构。