20210818-中泰证券-亿田智能-300911.SZ-把握机遇_收入新高_3页_616kb

报告摘要

亿田智能（300911）是一家专注于家电行业的公司，尤其在集成灶领域具有显著竞争优势。2021年8月18日，公司股价为50.30元，市值为54亿元，流通市值为13亿元。公司近期发布2021年半年报，业绩表现良好，收入和利润均实现大幅增长，显示出其在行业结构升级和线上改革方面的成效。

公司评级：维持“买入”评级。
业绩表现：2021H1公司实现收入5.0亿元，归母净利润0.92亿元，扣非净利润0.84亿元，分别同比增长92.1%、66.2%、86.4%。2021Q2收入3.5亿元，归母净利润0.62亿元，扣非净利润0.57亿元，同比增长65.7%、25.7%。
增长动力：集成灶业务表现突出，H1收入4.6亿元，同比增长94%，远超行业平均增速67%。公司线上市占率提升至10.2%，线上改革成效显著。
战略投入：公司加大销售费用投入，广告费用增加3872万元，销售费用率同比上升5.8pct，但整体费用率控制较好，管理与研发费用率分别下降2.4pct和1.6pct。
盈利能力：H1毛利率46.1%，同比提升0.58pct；集成灶毛利率48.44%，同比提升4%。净利率18.3%，较同期下降3.1pct，主要由于战略投入期影响。
未来展望：预计2021-2023年公司收入分别为9.9亿、12.6亿、15.6亿，归母净利润分别为1.9亿、2.6亿、3.3亿，分别同比增长32%、34%、30%。公司有望在行业结构升级中持续受益。

指标	2020A	2021E	2022E	2023E
营业收入（百万元）	716	989	1,261	1,560
净利润（百万元）	144	190	255	331
毛利率	45.6%	48.1%	49.2%	50.3%
净利率	20.1%	19.2%	20.2%	21.2%
ROE	14.0%	16.1%	18.0%	19.4%
P/E	37	28	21	16
P/B	5	4	4	3
EV/EBITDA	85	63	42	31

资产结构：公司总资产从2020年的1,411百万元增长至2023年的2,504百万元，非流动资产占比逐步提升。
负债结构：负债总额从385百万元增至792百万元，资产负债率从27.3%升至31.6%，但整体负债水平可控。
现金流：公司经营性现金流持续增长，2021H1经营性现金流为291百万元，2023E预计达487百万元。投资活动现金流为负，主要为资本支出。融资活动现金流为正，显示公司融资能力较强。