深度报告-20220627-西部证券-亿田智能-300911.SZ-首次覆盖报告_集成灶技术引领者_全方位改革再起航_34页_1mb

亿田智能集成灶行业总结

核心内容

亿田智能（300911.SZ）作为集成灶行业的领先企业，凭借技术优势、渠道改革和品牌营销，正加速向行业头部迈进。公司深耕集成灶领域多年，技术研发实力雄厚，产品线丰富，涵盖蒸烤独立、蒸烤一体、蒸箱和消毒柜等类型，并持续优化产品结构，推动中高端转型。

集成灶市场持续高景气，2021年市场规模达到256亿元，同比增长40.66%，五年复合增长率超33%。预计到2025年，国内集成灶渗透率有望提升至25%，市场规模将达到约532亿元，年复合增长率约23%。公司通过产品力提升和渠道优化，推动集成灶市场渗透率提升，预计2022-2024年公司集成灶业务收入将分别同比增长45.6%、32.5%和26.0%。

公司通过渠道改革提升经销商质量，线上销额市占率快速提升，2021年线上市占率11.27%，2022年1-5月提升至13.88%。同时，线下渠道持续扩张，2021年线下市占率6.93%，2022年1-5月提升至5.32%。公司还积极拓展家装、工程、KA等新兴渠道，为公司带来新的增长点。

公司注重品牌营销，打造以互联网新媒体为核心、电视、交通枢纽等多元化的营销矩阵，提升品牌声量。此外，公司引入火星人、老板电器等资深高管，助力品牌建设和渠道改革，推动公司由二线向一线品牌进发。

主要观点

• 技术领先：公司拥有侧吸下排、风机下置、油烟分离等核心技术，且专利数量行业领先，持续引领产品迭代。
• 产品升级：公司不断推出中高端产品，如蒸烤独立集成灶S8、S9烹饪管家、集成烹洗中心，提升产品均价和毛利率。
• 渠道改革：通过优化经销商结构，淘汰低效经销商，引入大商，提升单店提货额，线上渠道表现亮眼，逐步缩小与头部品牌的差距。
• 营销转型：弥补营销短板，打造中高端品牌形象，借助互联网新媒体提升品牌影响力，带动销售增长。
• 市场前景广阔：集成灶作为高增长赛道，受益于消费者认知提升、渠道拓展及地产政策松绑，未来市场渗透率有望进一步提升。

关键信息

市场数据

• 2021年集成灶市场规模256亿元，同比增长40.66%，销量304万台，同比增长27.73%。
• 2021年集成灶国内渗透率约15%，预计2025年提升至25%。
• 2021年集成灶均价8421元，同比增长10.12%。

财务表现

• 2021年公司营收12.3亿元，同比增长71.66%；归母净利润2.1亿元，同比增长45.76%。
• 2022-2024年预计归母净利润分别为2.86亿元、3.82亿元、4.87亿元，分别同比增长36.3%、33.7%、27.5%。
• 2022年1-5月公司集成灶线上均价10755元，线下均价11776元，高于行业平均水平。

渠道策略

• 线上渠道占比提升，2021年线上销额市占率11.27%，2022年1-5月提升至13.88%。
• 线下渠道持续优化，经销商数量从2019年的1616家精简至2021年的1300家，单店年提货额接近翻倍。
• 推出新店返利政策和三档招商政策，提升经销商质量与积极性。

产品创新

• 首创蒸烤独立集成灶S8，带动蒸烤独立产品市占率提升。
• 推出S9烹饪管家，实现“冰蒸一体”，提升产品附加值。
• 发布集成烹洗中心，满足一二线城市小空间烹饪与洗涤需求。

投资建议

• 预计2022年公司目标PE为30倍，对应目标价79.31元，首次覆盖给予“增持”评级。
• 公司成长空间广阔，预计2022-2024年营收分别为17.48亿元、22.87亿元、28.57亿元，同比增长42.2%、30.8%、25.0%。

风险提示

• 原材料供应风险
• 市场竞争加剧
• 新品表现不及预期

总结

亿田智能凭借技术优势和渠道优化，在集成灶行业占据领先地位，产品结构持续升级，中高端转型成效显著。随着消费者对多功能厨房电器的需求增长，集成灶市场前景广阔，公司有望在2025年实现更高渗透率。电商与线下渠道同步扩张，品牌营销策略提升公司市场影响力，公司未来增长潜力大，投资价值显著。