20220907-天风证券-中国中冶-601618.SH-工程收入高增_毛利率改善_现金流明显改善_4页_922kb

报告摘要

中国中冶（601618）2022年半年度报告总结

核心内容

中国中冶于2022年9月7日发布2022年半年度报告，展示了其在上半年的经营状况与财务表现。公司整体业绩保持增长，现金流显著改善，同时在多元化布局方面展现出良好的成长潜力。

主要观点

收入与利润增长：
- 2022年上半年，公司实现总收入2,892亿元，同比增长15%；归属于母公司净利润58.7亿元，同比增长19%；扣除非经常性损益的净利润56.2亿元，同比增长32%。
- 2022年第二季度，公司收入1,712亿元，同比增长9%；归属于母公司净利润31.9亿元，同比增长14%；扣除非经常性损益的净利润30.4亿元，同比增长36%。
新签合同额：
- 2022年上半年，公司新签合同额达6,470亿元，同比增长5.2%；其中第二季度新签合同额3,279亿元，同比增长-2%。
分业务表现：
- 工程承包业务收入2,708亿元，同比增长17%，成为收入增长的主要驱动力。
- 房地产开发收入90亿元，同比下降20%，是拖累整体毛利率的主要因素。
- 装备制造收入68亿元，同比增长12%；资源开发收入36亿元，同比增长3%。
毛利率与净利率：
- 2022年上半年综合毛利率为9.3%，同比下降0.4个百分点。
- 房地产开发毛利率下降9.8个百分点，拖累整体表现。
- 2022年上半年归母净利率为2.0%，同比增长0.1个百分点。
现金流改善：
- 2022年上半年经营性现金流净额净流入1.7亿元，同比增加87亿元。
- 投资性现金流净流出16亿元，同比减少54亿元，显示公司投资活动趋于谨慎。
资产负债情况：
- 2022年上半年资产负债率74.5%，同比上升0.3个百分点。
- 带息负债比率下降1.3个百分点至19.6%，显示公司负债结构有所优化。
- 两金（存货+合同资产+应收账款）周转天数减少4天至173天，显示公司资产运营效率提升。

关键信息

估值与投资评级

投资评级：维持“买入”评级。
目标价格：4.92元。
市盈率（P/E）：2022年目标PE为10倍，对应目标价4.92元。
市净率（P/B）：2022年目标PE为0.58倍。
市销率（P/S）：2022年目标PE为0.11倍。
EV/EBITDA：2022年目标PE为1.79倍，2023年为1.43倍，2024年为0.41倍。

财务预测

营业收入：预计2022-2024年分别为603.49亿元、690.75亿元、761.49亿元，增长率分别为20.56%、14.46%、10.24%。
净利润：预计2022-2024年分别为101.99亿元、117.03亿元、134.65亿元，增长率分别为21.79%、14.74%、15.06%。
每股收益：预计2022-2024年分别为0.49元、0.56元、0.65元。
资产负债率：预计2022年为76.64%，2023年为75.94%，2024年为76.65%。
净负债率：2022年为-5.60%，2023年为-9.82%，2024年为-28.16%。
流动比率：预计2022年为1.16，2023年为1.18，2024年为1.19。
速动比率：预计2022年为0.98，2023年为1.02，2024年为1.01。

风险提示

基建投资增速不及预期
金属价格大幅波动风险
高镍电池需求不及预期
矿产项目运营意外事件风险
地缘政治风险

作者信息

武慧东：分析师，SAC执业证书编号：S1110521050002，邮箱：wuhuidong@tfzq.com
鲍荣富：分析师，SAC执业证书编号：S1110520120003，邮箱：baorongfu@tfzq.com
吴红艳：联系人，邮箱：wuhongyan@tfzq.com

可比公司估值

股票代码	公司名称	市值（亿元）	收盘价（元）	EPS（20A）	EPS（21A）	EPS（22E）	EPS（23E）	P/E（20A）	P/E（21A）	P/E（22E）	P/E（23E）
601390.SH	中国中铁	1,447.4	5.85	1.02	1.12	1.26	1.42	5.7	5.2	4.6	4.1
601800.SH	中国交建	1,325.6	8.20	1.00	1.11	1.29	1.45	8.2	7.4	6.4	5.7
601117.SH	中国化学	544.4	8.91	0.60	0.76	0.97	1.22	14.9	11.7	9.2	7.3
601669.SH	中国电建	1,196.5	7.90	0.53	0.57	0.72	0.83	15.0	13.9	11.0	9.5
601868.SH	中国能建	929.7	2.23	0.11	0.16	0.19	0.22	19.9	14.3	11.7	10.1
000928.SZ	中钢国际	78.3	6.11	0.47	0.51	0.61	0.69	13.0	12.1	10.0	8.8
平均值	-	-	-	-	-	-	-	12.8	10.8	8.8	7.6
中位数	-	-	-	-	-	-	-	13.9	11.9	9.6	8.1
601618.SH	中国中冶	669.4	3.23	0.38	0.40	0.49	0.56	8.5	8.0	6.6	5.7