20221028-浙商证券-中国中冶-601618.SH-中国中冶2022年三季度报告点评_前三季度利润同比+9.5_短期非主业因素不改基建稳健性_3页_777kb

中国中冶2022年三季度报告总结

核心内容概述

中国中冶（601618）在2022年前三季度实现营业收入3970亿元，同比增长13.6%；归母净利润67.1亿元，同比增长9.5%。尽管第三季度受公允价值变动和投资收益拖累，净利润同比下滑29.4%，但公司整体表现仍保持稳健增长态势。

主要观点

1. 业绩表现

• 前三季度综合表现：公司整体业绩保持增长，归母净利润同比增长9.5%，显示公司核心业务具备一定韧性。
• 季度业绩波动：Q3单季度归母净利润仅8.4亿元，同比大幅下降29.4%，主要由于公允价值变动损失（-2.85亿元）和投资收益下降（-3.61亿元）。

2. 盈利能力

• 毛利率微降：Q1-3综合毛利率为9.61%，同比下降0.35pct，主要受地产业务毛利率下行影响。
• 费用率下降：期间费用率为5.2%，同比下降0.6pct，其中财务费用率下降显著，受益于利息费用减少7.83亿元；管理费用率下降也主要得益于公司加强费用管控。
• 现金流改善：Q1-3经营现金流为-15.7亿元，较去年同期少流出4.7亿元，显示公司资金状况有所改善。

3. 新签订单情况

• 订单稳步增长：1-9月累计新签合同额达9352.7亿元，同比增长6.6%；Q3单季度新签合同额2883亿元，同比增长10.0%。
• 订单结构优化：大订单中，基建板块同比增长19.5%，冶金板块增长38.0%，其他板块增长72.5%，显示公司正逐步向高端公共建筑和基建领域倾斜。
• 高价值订单：Q3新签10亿以上合同30余项，合计金额超千亿元，占季度新签合同额的36%，主要涉及产业综合体和城市更新等项目。

4. 业务结构转型

• 短期稳增长背景：在国家持续推动基建发展的背景下，公司有望承接更多优质基建项目，进一步优化业务结构。
• 中长期多元化布局：公司积极拓展资源开发、新能源、生态环保及文旅工程等新兴业务，为未来增长提供多元支撑。

关键信息

盈利预测

年度	归母净利润（亿元）	同比增长率	PE倍数
2022	97.59	16.53%	6.52
2023	111.63	14.38%	5.70
2024	125.39	12.33%	5.07

财务摘要（单位：百万元）

项目	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入	500572	588004	676591	771347
营业利润	14163	14987	17546	20007
归母净利润	8375	9759	11163	12539
EBITDA	18971	20483	24266	27350
资产负债率	72.14%	74.64%	75.42%	75.84%
净负债比率	15.29%	19.16%	20.20%	19.09%
P/E	7.60	6.52	5.70	5.07

股票基本面

• 收盘价：￥3.07
• 总市值：63,621.51百万元
• 总股本：20,723.62百万股
• 每股收益：0.40元（2021）→ 0.47元（2022）→ 0.54元（2023）→ 0.61元（2024）

投资评级

• 股票投资评级：增持（维持）
• 行业投资评级：看好

风险提示

1. 冶金行业技改需求、产能置换进度不及预期；
2. 基建投资增速不及预期；
3. 房地产边际改善不及预期；
4. 新能源行业需求增速不及预期；
5. 金属矿石价格回调。

总结

中国中冶在2022年前三季度实现营收和净利润双增长，尽管Q3受非主业因素影响，但整体仍展现出较强的盈利能力与业务拓展能力。公司新签订单稳步提升，订单结构不断优化，尤其在基建和高端公共建筑领域表现突出。在稳增长政策背景下，公司有望持续受益于基建投资需求，同时积极布局新能源、资源开发等新兴业务，中长期成长空间较大。当前估值偏低，维持“增持”评级，但需关注行业政策及市场环境变化带来的潜在风险。