20180801-光大证券-中国中冶-601618.SH-跟踪研究_补短板_急先锋_估值仍处底部_13页_1mb

中国中冶（601618.SH）跟踪研究总结

核心内容

中国中冶（601618.SH）作为建筑央企，其在“补短板”政策下展现出较强的市场竞争力和业务发展潜力。公司上半年新签合同金额达到3170亿元，同比增长6.4%，其中国内订单增长14%，海外订单则同比减少70%。随着下半年基建投资增速企稳回升，公司新签订单增速有望进一步改善。

主要观点

• 宏观边际改善：7月国常会和政治局会议均提出加大基建投资和财政支持，推动“补短板”项目落地，包括城市地下管廊、新区建设和乡村振兴等。这些政策为建筑行业带来新的增长点，中冶凭借领先的研发能力和项目储备，有望直接受益。
• 技术优势显著：中冶拥有17个国家级研发平台和多个子公司级科研平台，技术实力在央企中处于领先地位。公司已设立多个新兴产业技术研究院，如管廊技术研究院、海绵城市技术研究院等，推动公司在新兴领域的发展。
• 多元布局初见成效：公司业务已涵盖工程承包、房地产开发、装备制造和资源开发等多个领域，其中资源开发板块因金属价格回升和美元升值开始贡献利润，增强公司盈利稳定性。
• 估值优势明显：公司当前市净率（PB）为0.88倍，是A股建筑央企中最低，显示其估值处于底部，具备较强的投资吸引力。
• 盈利预测稳定：维持2018-2020年盈利预测，未来三年EPS分别为0.33、0.37、0.42元。目标价下调至4.29元，对应2018年动态市盈率13倍，维持“买入”评级。

关键信息

业务结构

• 工程承包：2017年营收244亿元，毛利率13.09%。
• 房地产开发：2017年营收249亿元，毛利率24.83%。
• 装备制造：2017年营收62.6亿元，毛利率9.15%。
• 资源开发：2017年营收56.7亿元，毛利率28.59%。

财务表现

• 营业收入：预计2018年增长8.00%，2019年增长10.00%，2020年增长10.00%。
• 净利润：预计2018年增长11.91%，2019年增长14.08%，2020年增长11.79%。
• EPS：预计2018年为0.33元，2019年为0.37元，2020年为0.42元。
• ROE：预计2018年为7.72%，2019年为8.23%，2020年为8.57%。
• PB：2018年为0.88倍，为A股建筑央企最低。

投资建议

• 目标价：4.29元（2018年），对应18年动态市盈率13倍。
• 评级：维持“买入”评级，未来6-12个月投资收益率有望领先市场基准指数15%以上。

风险提示

• 工程项目进展不及预期：可能影响公司收入和利润。
• 基建投资增速不及预期：可能影响市场对公司成长性的判断。

估值与财务指标

市场数据

• 总股本：207.24亿股
• 总市值：723.25亿元
• 一年最低/最高：3.05元/5.64元
• 近3月换手率：6.42%

基建“补短板”重点方向

• 城市地下管廊：解决城市内涝、提升管线安全与寿命，预计未来投资空间超过25万亿元。
• 新区建设：提升城市基础设施水平。
• 乡村振兴：推动农村基础设施建设。

技术与项目储备

• 管廊技术研究院：国内最早研究和建设管廊技术，参与多项国家标准制定。
• 海绵城市技术研究院：推动城市排水系统优化。
• 美丽乡村与智慧城市技术研究院：提供PPP建设指南和技术标准，提升标准化建设能力。

估值比较

投资建议与风险提示

• 投资建议：维持“买入”评级，认为公司未来三年盈利增长稳定，估值处于底部。
• 风险提示：工程项目进展不及预期、基建投资增速不及预期。

总结

中国中冶在“补短板”政策推动下，具备显著的技术优势和项目储备，多元布局逐步成型，资源板块开始贡献利润。当前估值处于A股建筑央企最低水平，盈利预测稳定，维持“买入”评级，未来三年EPS增长预期良好，目标价为4.29元，对应18年动态市盈率13倍。