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买入（维持）总结：电力设备行业

核心内容

本报告由分析师开文明、丁亚及联系人刘清馨共同撰写，发布于2023年4月28日，针对电力设备行业进行投资分析与建议，维持“买入”评级。

主要观点

1. 公司业绩表现亮眼

• 公司2023年第一季度未经审核归母净利润为40.9亿元人民币，同比增长35%。
• 未经审核收入约为111.9亿元人民币，同比增长60%。
• 多晶硅出货量约为46870吨，硅片销量约12GW，均超出市场预期。

2. 颗粒硅成本持续下降

• 徐州产能颗粒硅现金成本降至约34.24元/kg，生产成本为40.15元/kg，较2月份进一步降低。
• 乐山产能颗粒硅一季度现金成本为37.82元/kg，生产成本为46.19元/kg，仍处于爬坡阶段。
• 随着乐山产能逐步达产，其低电价优势将进一步降低颗粒硅成本，增强成本竞争力。

3. 钙钛矿组件效率提升

• 控股子公司协鑫光电实现100MW钙钛矿1m*2m组件效率达16.02%。
• 预计全年将实现18%的效率目标，推动GW级产线落地，提升公司整体竞争力。

关键信息

1. 财务预测

2. 估值分析

当前股价对应2023-2025年PE分别为4、3、3倍，显示公司估值处于低位，具备较高的投资价值。

风险提示

• 产能扩产不及预期风险：若产能扩张进度不及预期，可能影响公司业绩增长。
• 市场需求不及预期风险：光伏市场需求波动可能对公司的销售产生影响。
• 市场竞争加剧风险：行业竞争加剧可能导致利润空间压缩。

投资建议

分析师维持“买入”评级，认为公司未来三年业绩增长潜力较大，尤其是颗粒硅成本优势和钙钛矿组件效率提升将为公司带来新的增长动力。

估值与市场基准

• 报告发布日为2023年4月27日，以恒生指数作为港股市场基准。
• 当前股价表现与市场基准相比具有吸引力，未来增长空间广阔。

投资评级说明

• 投资评级为相对评级，基于公司基本面及估值预期，预测未来6个月内股价表现将强于基准指数20%以上。
• 投资者应根据自身情况做出投资决策，不应完全依赖分析师的评级。

免责声明

• 本报告仅供参考，不构成私人咨询建议。
• 报告内容及数据来源于公开资料，本公司对其准确性、完整性或可靠性不作任何保证。
• 投资者应自行关注相关更新或修改，投资需谨慎，市场有风险。