20230904-国信证券_香港_-协鑫科技-03800.HK-颗粒硅产能快速释放_品质持续提升_4页_874kb

协鑫科技（3800HK）研究报告摘要

核心结论

国信证券（香港）维持买入评级，目标价20港元，对应2024年PE 81倍。

业绩亮点

• 2023年上半年营收2094.6亿元（+418%），归母净利润551.8亿元（-219%），主因硅料价格大幅下挫。
• 颗粒硅产量达824万吨，同比大增6343%，PERC电池料市占超20%，技术初具竞争力。
• 颗粒硅成本显著下降：6月较上年末降41%，乐山基地降至3568元/公斤水平。

关键数据

• 产能扩张：颗粒硅产能从24万吨增至40万吨（2023年底）。
• 成本优势：生产成本下降带动毛利率修复至42%区间。
• 技术改进：金属杂质含量<0.5ppbw产品占比达70%，浊度控制或年底突破。

盈利预测

风险提示

• 光伏装机量不及预期
• 硅料价格深度调整
• 颗粒硅产能投产延迟
• CCZ技术推广进度延迟

风险提示：本报告仅供参考，不构成投资建议。股票价格波动风险，请投资者注意。