20211123-西南期货-专题报告_货币政策展望_合理适度_稳字当头_5页_403kb

专题报告总结：货币政策展望与经济形势分析

核心内容

2021年第三季度中国货币政策执行报告指出，央行将继续坚持“合理适度，稳字当头”的原则，强调“以我为主”，并突出结构性货币政策工具的作用。在外部环境不确定性增加的背景下，我国货币政策将更加注重内部经济稳定与结构调整，推动“稳货币+宽信用”的政策组合。

主要观点

• 货币政策基调：报告删除了“不搞大水漫灌”和“管好货币总闸门”等表述，转而强调结构性货币政策工具的重要性，表明政策将更加灵活精准。
• 流动性管理：央行综合运用多种货币政策工具，包括降准、再贷款、再贴现、中期借贷便利和公开市场操作，以满足金融机构的流动性需求，并引导市场利率平稳运行。
• LPR改革持续：报告指出将持续释放LPR改革红利，推动实际贷款利率稳中有降，优化存款利率监管，降低银行负债成本，促进贷款利率透明化。
• 企业融资需求疲软：10月新增社融和人民币贷款均低于预期，企业中长期融资需求仍处低位，显示企业投资意愿不强，经济内生动力偏弱。
• 房地产市场风险可控：央行表示房地产市场风险总体可控，不会让房企违约引发系统性风险，同时强调“房住不炒”的政策基调，居民按揭贷款管控适当放松，带动居民中长期贷款边际改善。
• 通胀形势：CPI同比上涨1.5%，PPI同比上涨13.5%，创历史新高。报告认为通胀压力总体可控，但需密切关注CPI的上行趋势，尤其在鲜菜和猪肉价格回升的背景下。
• 就业与通胀平衡：在就业相对稳定的情况下，央行更加重视通胀对货币政策的影响，强调保持物价水平总体稳定。
• 政策展望：报告提出“稳货币+宽信用”将成为未来政策组合，强调政策蓄力过程，短期宽货币可能性有限，但将通过结构性工具推动信用扩张，以支持实体经济。

关键信息

货币政策工具使用情况

• 降准：7月15日降准0.5个百分点，释放约1万亿元长期资金。
• 再贷款：新增3000亿元支小再贷款额度，支持中小微企业、科技创新、绿色发展和制造业。
• 公开市场操作：综合运用多种工具，引导货币市场利率平稳运行。

财务数据概览

• 新增社融：10月为1.59万亿元，较前值下降。
• 新增人民币贷款：10月为8262亿元，较前值下降。
• 社融存量增速：10月为10%，与前值持平。
• M2增速：10月为8.7%，较前值上升0.4个百分点。
• M1增速：10月为2.8%，较前值下降0.9个百分点。
• M1-M2剪刀差：显示流动性偏紧，企业存款增长乏力。

房地产与居民信贷

• 居民中长期贷款：受按揭贷款管控放松影响，出现边际改善。
• 房地产市场风险：总体可控，央行不会让房企违约引发系统性风险。
• “房住不炒”政策：持续强调，未出现明显放松。

通胀与就业

• CPI同比上涨：10月为1.5%，较前值上升0.8个百分点。
• PPI同比上涨：10月为13.5%，创历史新高。
• 就业稳定：全国城镇调查失业率保持平稳，显示就业市场相对稳定。

图表说明

• 图1：社融规模存量与M2同比增速，显示社融存量有所回升。
• 图2：M1-M2剪刀差，反映流动性偏紧。
• 图3：企业中长期融资需求，显示需求疲软。
• 图4：居民信贷中长期需求，显示边际改善。
• 图5：全国城镇调查失业率，显示就业市场稳定。
• 图6：通胀数据（CPI与PPI），显示PPI大幅上涨，CPI温和回升。

政策方向

• 稳货币：保持流动性合理充裕，避免过度宽松或紧缩。
• 宽信用：通过结构性工具推动信贷向重点领域和薄弱环节倾斜，支持实体经济。
• 防风险：强调房地产风险防范，避免系统性金融风险。
• 跨周期设计：增强政策的前瞻性和灵活性，以应对外部冲击。

结论

总体来看，2021年第三季度货币政策以结构性工具为主，注重“稳货币+宽信用”的政策组合，支持经济复苏与结构调整。央行在保持流动性合理充裕的同时，更加关注通胀和房地产市场的风险，强调“房住不炒”与风险防范，为未来政策调整提供了明确方向。