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央行2020年四季度货币政策执行报告总结

核心内容

2020年四季度货币政策执行报告体现了央行对经济形势的审慎判断与政策的稳定导向。报告指出，我国经济正逐步回归常态，内生增长动力增强，宏观形势总体向好。然而，也强调了国内外经济金融环境的复杂性和不确定性，以及国内经济恢复基础仍不牢固的问题。

主要观点

• 经济复苏态势良好
  四季度以来，工业生产活跃，出口持续增长，制造业投资明显回升，消费相对稳定。但同时，国际疫情形势和外部环境仍存在较大不确定性，国内也面临零星疫情对消费复苏的冲击，非制造业PMI有所下滑。

• 货币政策保持“稳”字当头
  央行强调，下一阶段货币政策将继续以“稳健”为主，灵活精准、合理适度，避免“不急转弯”，即不会过快退出宽松政策。政策将注重“时度效”，平衡经济恢复与风险防范，保持正常货币政策空间的可持续性。

• 关注政策利率而非操作数量
  报告指出，未来应更多关注政策利率（如7天期逆回购利率）的变化，以及市场利率（如DR007）围绕政策利率中枢波动的情况，而非单纯关注公开市场操作的数量。

• 防范国内外风险

  • 境外货币政策溢出效应：全球流动性回流主要发达经济体的规模减少，若后期疫情控制良好，主要经济体可能逐步退出宽松政策，资本流动方向或有变化，需防范相关风险。
  • 国内居民债务风险：需警惕居民杠杆率过快上升的透支效应和潜在风险，不宜依赖消费金融刺激消费，未来消费贷可能受到一定限制。

• 房地产政策坚持“房住不炒”
  央行重申房地产金融政策的连续性、一致性和稳定性，明确不将房地产作为短期刺激经济的手段。2020年12月，央行建立房地产贷款集中管理制度，对银行地产贷款和个人房贷占比设定了上限，年末相关贷款增速明显放缓。

关键信息

• 政策基调：稳健货币政策，灵活精准，合理适度，不急转弯。
• 通胀预期：CPI有望回升趋稳，PPI短期可能转正，但长期不存在通胀或通缩基础。
• 风险提示：需防范国际货币政策退出及国内居民杠杆率上升带来的风险。
• 房地产政策：坚持“房住不炒”，实施房地产金融审慎管理，限制消费贷扩张。

投资评级说明

• 市场指数评级：

  • 看多：上证综指未来6个月内上升幅度≥20%
  • 看平：上证综指未来6个月内波动在-20%—20%之间
  • 看空：上证综指未来6个月内下跌幅度≥20%

• 行业指数评级：

  • 超配：行业指数相对上证指数强于10%
  • 全配：行业指数相对上证指数波动在-10%—10%之间
  • 低配：行业指数相对上证指数弱于10%

• 公司股票评级：

  • 买入：股价相对上证指数强于15%
  • 增持：股价相对上证指数强于5%—15%
  • 中性：股价相对上证指数波动在-5%—5%之间
  • 减持：股价相对上证指数弱于5%—15%
  • 卖出：股价相对上证指数弱于15%

风险提示与免责条款

• 风险提示：本报告仅作为参考，不构成投资建议，建议客户咨询独立财务顾问并独立判断。
• 免责条款：报告基于公开资料，不保证其真实性、准确性和完整性。报告内容仅代表分析师个人观点，不构成公司立场。报告可能因时间变化而更新，敬请关注后续研究。

分析师信息

• 分析师：刘思佳
• 职位：东海证券研究所宏观策略分析师
• 执业证书编号：S0630516080002
• 联系方式：电话 021-20333778，邮箱 liusj@longone.com.cn

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