20211122-湘财证券-利率债周报_央行货币政策报告重申货币政策稳字当头主基调_6页_681kb

债券研究周报总结

核心内容

2021年11月22日发布的湘财证券债券研究周报，重点分析了当前货币政策环境、资金市场动态、发行市场情况及重要政策事件对债券市场的影响。报告指出，央行货币政策仍以“稳”为主，在美联储缩表背景下，通过阶段性逆周期宽松调节来对冲流动性冲击，同时强调稳健货币政策基调不变。

报告认为，当前正处于新一轮利率上行周期前夜，阶段性利率上行是降久期的良机。预计2021年四季度十年期国债收益率将在2.8%-3.1%之间波动，2022年则可能升至3.0%-3.5%。

主要观点

• 货币政策稳字当头：央行将继续维持稳健货币政策，以应对国内外经济环境变化。
• 对冲美联储缩表：为应对美联储缩表带来的流动性冲击，央行将采取阶段性宽松措施，但并非宽松转向。
• 利率债发债成本阶段性下行：当前利率债发债成本再次进入下行区间，为专项债加速发行提供支持。
• 债市避险属性与策略建议：在美联储缩表阶段，债市短期可能受益，但逢高降久期是当前最优策略。

关键信息

资金市场

• 本周央行公开市场操作净回笼900亿元，利率维持不变。
• 资金面投放遵循“信贷增长与GDP增速相匹配”原则，保持中性操作。
• DR007本周升5bp至2.14%，整体围绕政策利率**2.20%**波动。
• 中美十年期国债收益率利差为139bp，后续变化取决于美联储退出刺激政策节奏和国内经济恢复情况。

发行市场

• 利率债存量规模达72.05万亿元，占债市总存量的56.3%。
• 地方债（不含城投）1年内到期规模2.66万亿元，1-3年到期规模6.61万亿元，合计占地方债存量的31.3%。
• 2021年1-9月全国发行地方政府债券56155亿元，其中专项债发行33770亿元，平均发行利率为3.42%。
• 地方债平均发行期限为11.3年，其中专项债发行期限较长，达13.6年。

本周重要事件

1. 国务院设立支持煤炭清洁高效利用专项再贷款
   新增2000亿元专项再贷款，用于支持煤炭安全高效绿色智能开采、清洁加工及煤电利用等，同时提出降低项目资本金比例、税收优惠等配套措施。

2. 央行发布三季度货币政策报告
   报告强调以下五方面内容：

   • 保持流动性合理充裕；
   • 发挥结构性货币政策工具作用；
   • 持续释放LPR改革红利；
   • 把握好内外均衡；
   • 有效防控金融风险。

风险提示

• 疫情长期化：可能对经济复苏进程产生不利影响；
• 全球流动性边际收紧：可能对债券市场形成压力；
• 美联储提前加息：可能加剧中美利差变化，影响国内货币政策空间。

投资评级体系

湘财证券将债券投资评级分为以下五类：

总结

本报告指出，当前货币政策仍以“稳”为主，央行逆周期调节能力将直接影响四季度债市走势。随着美联储缩表推进，中美利差可能进一步收窄，国内利率上行趋势或逐步显现。利率债市场在政策支持下仍具一定吸引力，但需注意风险控制与久期调整。投资者应关注政策动向与经济数据变化，灵活调整投资策略。