20240901-中泰证券-极米科技-688696.SH-极米科技24H1点评_表观数据平淡背后的边际改善_3页_411kb

极米科技24H1点评总结

核心内容概述

极米科技（688696）在2024年上半年面临收入与利润的双重压力，但公司基本面仍存在边际改善的迹象。尽管表观数据显示亏损，但其毛利率和收入增速均环比改善，且外销业务表现强劲，显示出公司正在通过渠道拓展和新品发布逐步复苏。

主要观点

• 业绩表现：2024年半年报显示，公司H1收入为16亿元，同比下降2%；归母净利润为0.04亿元，同比下降96%；扣非净利润为-0.15亿元，同比下降125%。尽管业绩承压，但Q2收入同比提升4%，毛利率环比改善。

• 外销增长显著：Q2外销收入同比增长40%，其中欧洲市场增长70%，北美增长40%，日本市场下滑幅度收窄至-20%。外销增长主要得益于渠道拓展，如进入Best Buy等新渠道，以及欧洲市场从德语区向法语区的扩展。

• 内销表现：内销收入Q2个位数下滑，但线上销售表现优于线下，表明公司在渠道优化和营销策略上有所成效。

• 利润修复预期：Q2毛利率环比提升2个百分点，预计H2随着新品（如Play5）销售占比提升，毛利率有望进一步修复，推动利润增长。

• 盈利预测：预计2024/2025/2026年收入分别为36/39/41亿元，归母净利润分别为0.5/1/1.3亿元。公司仍处于业绩修复的“左侧”阶段，未来增长潜力值得期待。

• 投资建议：维持“买入”评级，预期公司未来6~12个月内相对基准指数涨幅将超过15%。

关键信息

2024年半年报数据

• 收入：16亿元（-2% YoY）
• 归母净利润：0.04亿元（-96% YoY）
• 扣非净利润：-0.15亿元（-125% YoY）
• Q2收入：7.7亿元（+4% YoY）
• Q2归母净利润：-0.1亿元（-125% YoY）
• Q2扣非净利润：-0.23亿元（-236% YoY）

外销与内销表现

• 外销：Q2增长40%，Q1增长8%，增速显著提升。
• 内销：Q2个位数下滑，线上表现优于线下。

财务指标

• 毛利率：2024E为29%，环比Q1提升2个百分点。
• 净利率：2024E为1%，预计H2将有所改善。
• ROE：2024E为2%，预计逐步回升。
• P/E：2024E为80.8，估值较高，但盈利预期改善。

估值与财务比率

• P/B：维持在1.3左右，2026E略有下降至1.2。
• EV/EBITDA：2024E为266，预计2026E降至119。
• 资产负债率：2024E为46%，略有上升。
• 流动比率：2024E为265%，略有下降。
• 速动比率：2024E为213%，较2023年有所改善。

风险提示

• 内销景气度不及预期
• 海外增长不及预期
• 新业务拓展不及预期

投资逻辑

公司当前处于业绩修复阶段，外销增长显著，内销通过以旧换新政策有望改善。Q2毛利率和收入增速环比改善，预计H2利润将逐步修复。尽管短期承压，但长期成长性仍被看好，因此维持“买入”评级。

总结

极米科技在2024年上半年业绩承压，但外销业务增长迅速，内销线上表现优于线下。公司毛利率和收入增速均有边际改善，且新品发布有望带动利润修复。尽管短期亏损，但公司基本面逐步修复，未来增长潜力较大。维持“买入”评级，预计公司未来业绩将随着市场回暖而提升。