20250225-华安证券-极米科技-688696.SH-极米科技2024Q4快报点评_拐点落地_盈利修复进程超预期_5页_386kb

报告摘要

极米科技2024Q4业绩快报点评

一、公司业绩亮点

Q4业绩： 公司发布2024Q4业绩快报，收入1132亿元（同比下降0.22%），归母净利润162亿元（同比增长37240%），扣非归母净利润158亿元（同比增长50430%）。Q4单季净利率达到143%，净利率同比、环比分别大幅提升11和21个百分点，创历史新高。
全年表现： 2024年全年收入3414亿元（同比下降402%），归母净利润122亿元（同比增长114%），扣非归母净利润93亿元（同比增长3696%）。

二、收入分析

2024Q4内外销边际好转：

内外销变化： Q4收入同比增速较Q3（同比下降14.26%）改善。我们预计Q4内销同比低单位数下滑，外销低双位数增长，预计较Q3均为好转。
内销推动因素： 收益于国补刺激和公司市场份额回暖。根据久谦数据，Q4公司线上（淘宝、京东及抖音）市场份额环比提升7个百分点。
外销驱动因素： 欧洲市场预计恢复高增长，北美新增沃尔玛、Bestbuy渠道，日本市场调整可能接近到位。

三、利润分析

毛利率提升： Q4毛利率预计达35%（同比、环比均提升7个百分点），较Q3的28%显著拐头向上。分析认为，成本优化和高端产品结构的提升是主要原因，其中高端产品（如RS系列）受益于国补政策贡献了产品结构优化。
净利率提升： Q4净利率大幅提升，主要由毛利贡献，同时费用率得到优化。

四、2025年投资看点

内销： 关注3000元价格带产品扩展和市场份额提升。
外销： 营销稳住欧洲市场，拓展北美市场，日本有望恢复增长，并关注东南亚新增市场拓展进度。
2B业务： 到2025年上半年，车载业务可能产生贡献；下半年，商用业务有望成为增量来源。
盈利修复路径： 主要依靠产品推新优化结构、高毛利外销占比提升，以及费用（研发、销售）有信心进一步扩展空间。

五、投资建议

维持“买入”评级。基于2024Q4盈利好转验证，我们调整盈利预测。预计2024-2026年公司收入分别为3414亿元,-402%；4114亿元,+205%；4813亿元,+170%。净利润分别为122亿元,+10%；401亿元,+2295%；556亿元,+387%。对应PE分别为73X、22X、16X。（前值预测被调整）研报核心观点：极米2024Q4盈利拐点已验证，2025年看点包括国内份额改善带来的盈利好转、海外业务拓展以及车载和商用等2B新业务增长。建议积极配置。