20131129-招商证券-债券市场日报_14页_2mb

债券市场日报总结

核心内容概览

本报告为招商证券发布的债券市场日报，内容涵盖货币市场利率、国债与金融债收益率、企业债收益率、可转债市场表现以及信用债市场动态，同时包含债市要闻、市场资金面情况、发行与交易数据、信用评级调整等内容。报告还提供了相关分析师信息及信用评分符号的定义。

主要观点与关键信息

一、货币市场利率

• 银行间货币市场利率：11月28日，R001、R007、R014、R1M、R2M等主要利率品种的收益率均有所波动。
  • R001收益率为3.7889，较前一日下跌3.92 bps。
  • R007收益率为4.9218，上涨14.25 bps。
  • R014收益率为6.3307，上涨11.34 bps。
  • R1M收益率为6.5797，下跌17.22 bps。
  • R2M收益率为6.6834，上涨15.82 bps。
• 市场资金面：资金面由紧转松，质押式回购市场成交7276.95亿元，环比上涨6.67%。央行开展14天期逆回购操作，中标利率4.3%，交易量190亿元。
  • 1个月期回购利率下跌17 bps，3个月期回购利率收盘加权在6.93%，较前一日下滑12 bps。
  • 交易所GC001开盘8.60%，收盘8.86%；GC007开盘6.00%，收盘5.10%。

二、中债国债收益率

• 10年期国债收益率：4.4313，较前一日下跌11.98 bps。
• 3年期国债收益率：4.308，下跌5.02 bps。
• 1年期国债收益率：4.0472，下跌5.45 bps。
• 7年期国债收益率：4.4029，下跌7.16 bps。
• 整体趋势：国债收益率整体下行，10年期收益率下滑幅度最大。

三、银行间金融债收益率

• 1年期金融债收益率：5.2031，下跌9.97 bps。
• 3年期金融债收益率：5.41，下跌4.00 bps。
• 5年期金融债收益率：5.4898，下跌1.09 bps。
• 7年期金融债收益率：5.5608，下跌1.51 bps。
• 10年期金融债收益率：5.5426，下跌3.82 bps。
• 趋势：金融债收益率整体下行，1年期收益率跌幅最大。

四、银行间企业债收益率

• AAA级：
  • 1年期：6.35
  • 3年期：6.50
  • 5年期：6.53
  • 7年期：6.51
• AA+级：
  • 1年期：6.83
  • 3年期：7.05
  • 5年期：7.08
  • 7年期：7.17
• AA级：
  • 1年期：7.12
  • 3年期：7.40
  • 5年期：7.49
  • 7年期：7.66
• AA-级：
  • 1年期：7.51
  • 3年期：7.91
  • 5年期：8.14
  • 7年期：8.37
• 趋势：信用产品收益率分化，中短期票据超AAA曲线整体下行，AAA及以下信用等级曲线小幅上行。

五、可转债市场

• 可转债指数：附图显示可转债市场走势，资料来源为Wind和招商证券。
• 市场表现：
  • 上证综指上涨0.83%，带动转债市场涨多跌少。
  • 涨幅前三为：东华（+0.94%）、民生（+0.88%）、徐工（+0.86%）。
  • 跌幅前三为：海直（-0.48%）、重工（-0.47%）、深机（-0.21%）。
  • 市场当日成交18.04亿元，较上一交易日上涨18.91%。
  • 成交量前两名：民生（3.49亿元）、中行（2.79亿元）。

六、债市要闻

1. 央行：10月金融市场运行平稳，债券市场发行量有所减少。
2. 统计局：前10月工业企业销售平稳增长，利润率有所提高。
3. 财政部：2012年社保基金总收入增速低于总支出增幅，其中养老保险基金支出增幅高于收入增幅。
4. 欧元区：11月消费者信心指数终值为-15.0，前值-14.5，预期-15.0；企业景气指数+0.2，经济景气指数98.5，工业景气指数-4.0。

七、信用债市场动态

1. 佛塑科技溢价收购大股东资产：

   • 收购标的为合捷公司55%股权，估值较高，引发投资者质疑。
   • 合捷公司严重依赖单一客户，客户占比高达96.30%。
   • 佛塑科技称此举有助于整合供应链、降低成本，但投资者担忧侵害中小股东权益。

2. 温州贷款不良率创新高：

   • 10月末温州银行业不良贷款率4.31%，为28个月新高。
   • 招商银行、建设银行温州分行不良率分别为10.33%和10.01%。
   • 不良贷款处置力度加大，但“逃废债”问题仍突出，部分银行因担心追责而消极处理。

3. 珠江啤酒获土地补偿金：

   • 政府征收珠江啤酒17.38万平方米土地，给予22.98亿元补偿。
   • 资金将用于产能搬迁及转型升级，但市场对其改善主业效果持怀疑态度。
   • 珠江啤酒近年来业绩增长乏力，净利润未恢复至2007年水平。

八、信用评级调整

• 当日无信用评级调整。

九、分析师信息

• 孙彬彬：招商证券研发中心债券研究主管，复旦大学经济学博士。
• 李滢滢：招商证券研发中心债券分析师，厦门大学经济学硕士，中诚信三年评级经验。
• 涂波：招商证券研发中心债券分析师，厦门大学金融工程硕士，一年评级公司经验。

十、信用评分符号定义

结论

整体来看，11月28日债券市场呈现利率下行、信用债走势分化、可转债市场涨跌不一的特点。同时，温州地区的不良贷款率持续走高，反映出当地经济及企业信用状况存在较大压力，而社保基金收支不平衡、企业逃废债问题亦引发关注。此外，珠江啤酒获得巨额土地补偿，但市场对其改善主业的能力持谨慎态度。央行和监管机构对流动性管理、不良贷款处置及信用风险控制仍保持高度关注。