20220515-开源证券-食品饮料行业周报_白酒量价再平衡_乳制品环比应改善_11页_1mb

食品饮料行业分析总结

核心内容

2022年5月15日发布的食品饮料行业报告指出，当前行业处于逐渐筑底阶段，建议关注修复机会。报告强调白酒和乳制品行业受疫情影响较大，但随着物流恢复和市场策略调整，行业有望逐步复苏。

主要观点

• 白酒行业：受疫情影响，白酒发货节奏后移、动销减弱，部分经销商利润缩减。在此背景下，酒企需采取挺价策略并加强控量。龙头企业仍保持较高业绩需求，因此量价政策需重新平衡。短期白酒价格可能配合销量小幅调整，以降低疫情对回款的负面影响。

• 乳制品行业：4月受疫情局部扩散影响，物流受限，液态奶表现较弱。5月随着部分城市解封和供应链管理加强，物流逐渐好转，动销情况改善。行业竞争仍较为理性，基础白奶进行阶段性促销，高端奶则通过线上平台开展短期促销活动。全年原奶价格预计高位运行，龙头企业利润导向明显，行业竞争趋于平缓。

• 板块表现：5月9日至13日，食品饮料指数上涨1.0%，跑输沪深300约1.0pct。子行业中，其他酒类、啤酒、软饮料表现较好，涨幅分别为9.4%、5.5%和4.9%。个股中，会稽山、威龙股份、均瑶健康涨幅领先，而盐津铺子、三全食品、日辰股份跌幅居前。

• 重点推荐组合：贵州茅台、五粮液、山西汾酒、海天味业、涪陵榨菜。

关键信息

重点公司表现

• 贵州茅台：2022Q1营收和利润分别增长18%和24%，春节高端白酒旺销，销售改革成效明显，电商渠道进一步拓展，未来量价齐升逻辑顺畅。

• 五粮液：2022Q1营收和净利分别增长13%和16%。春节期间动销良好，管理层稳定后将拉升价格，预计全年实现双位数增长。

• 山西汾酒：2022Q1营收和利润分别增长44%和70%，主要得益于产品结构改善，疫情下增长势头不减，全年业绩有望超预期。

• 海天味业：2022Q1收入受疫情影响增长0.7%，但利润承压，净利下滑6.4%。公司计划实现收入和利润双12%增长，建议底部布局并长期持有。

• 涪陵榨菜：2022Q1营收和利润分别下滑2.9%和3.1%，但全年利润率提升是最大亮点。主要因年底提价效果显现、成本下降和费用率收缩，预计二季度和三季度报表利润可能较高增长。

上游数据

• 农产品价格：多数农产品价格上行，包括大豆、豆粕、白砂糖等。5月13日大豆现货价同比上涨13.4%，豆粕平均价同比上涨23.9%。5月6日猪肉价格同比下跌28.7%，预计猪价拐点可能在年中出现。

• 乳制品上游：5月3日全脂奶粉中标价同比下降4.8%，5月5日生鲜乳价格同比下降1.2%。中短期奶价略有回落，但全年仍可能保持高位。

• 进口大麦：2022年3月进口大麦价格同比上涨25.7%，数量同比下降48.6%。受乌俄战争和中国对澳洲大麦增加关税影响，进口大麦价格可能出现波动。

行业动态

• 酒鬼酒调价：自2022年5月15日起，多款产品终端供货指导价上调15-20元/瓶。

• 红西凤停单：陕西西凤酒营销管理有限公司自5月8日起停止接收红西凤订单，恢复时间另行通知。

• 行业会议：5月19日口子窖股东大会值得关注。

风险提示

• 宏观经济下行风险：经济环境变化可能影响消费能力。
• 食品安全风险：食品安全问题可能对行业造成冲击。
• 原料价格波动风险：原料价格波动可能影响企业利润。
• 消费需求复苏低于预期：消费复苏不及预期可能影响行业表现。

行业评级

• 行业评级：看好（overweight），预计行业超越整体市场表现。

投资建议

• 推荐组合：贵州茅台、五粮液、山西汾酒、海天味业、涪陵榨菜。
• 评级说明：
  • 买入（Buy）：预计相对强于市场表现20%以上。
  • 增持（outperform）：预计相对强于市场表现5%~20%。
  • 中性（Neutral）：预计相对市场表现在-5%~+5%之间波动。
  • 减持（underperform）：预计相对弱于市场表现5%以下。

估值方法局限性

• 本报告所采用的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。
• 各种估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

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