食品饮料行业月报：白酒、乳制品下调幅度较大-20171208-川财证券-24页-1mb

食品饮料行业分析总结（2017年12月8日）

核心内容

2017年11月至12月，食品饮料行业整体表现低迷，板块跌幅较大，尤其白酒和乳制品板块跌幅显著。尽管部分细分板块如其他食品、葡萄酒跌幅较小，但白酒中次高端品牌如古井贡、山西汾酒、口子窖等跌幅均超过10%。乳制品行业受国家食药监总局新规影响，短期内表现有限，但长期发展趋势不变。

未来一个月内，食品饮料板块预计将保持震荡，建议持续关注白酒、乳制品、调味品等行业的龙头及低估值公司。

主要观点

• 市场表现：食品饮料指数在12月份下跌6.72%，比上证综指下浮2.5个百分点。金达威、华统股份、洽洽食品涨幅较大，而贝因美、盐津铺子、皇氏集团等公司跌幅明显。
• 估值水平：截至11月末，食品饮料板块动态市盈率为32.9，处于行业中游。其他饮料板块估值最高，达到63.6，而肉制品、白酒、乳制品板块估值较低。
• 白酒市场：白酒产量同比增长，但次高端品牌面临较大调整压力。五粮液、洋河等品牌近期提价，预计终端售价涨幅较大。茅台的销售任务提前完成，未来计划扩大产能。
• 红酒市场：全球葡萄酒产量下降，进口葡萄酒价格可能上涨。2017年10月，我国进口葡萄酒量同比增长24%，进口额增长47.66%。
• 啤酒市场：啤酒产量小幅下降，但进口量增长显著。2017年10月，啤酒进口量同比增长44.54%，进口额增长41.81%。
• 乳制品市场：乳制品价格相对稳定，但进口关税调整可能对行业带来影响。特殊配方婴幼儿奶粉关税将由20%降为零，而配制酒关税由65%下调至14%。
• 肉制品市场：猪肉价格小幅上涨，但猪仔价格略有下跌。生猪存栏和能繁母猪存栏同比减少，养殖盈利预期有所改善。
• 行业动态：全球奶价上涨趋势明显，国内乳企面临竞争压力。同时，婴幼儿奶粉配方注册获批数量持续增加，显示行业规范化趋势。进口葡萄酒涨价已成定局，而国内白酒市场出现消费升级迹象。
• 公司动态：多家公司发布收购、增资、提价、减持等公告。五粮液、洋河、酒鬼酒等品牌提价，部分公司计划通过电商、新零售等渠道拓展市场。

关键信息

1. 市场表现

• 食品饮料指数下跌6.72%，跌幅高于上证综指。
• 金达威、华统股份、洽洽食品涨幅较大，分别为23.32%、11.15%、9.08%。
• 贝因美、盐津铺子、皇氏集团等公司跌幅较大，均超过20%。

2. 关键指标

• 白酒产量：2017年10月，中国白酒行业产量118.7万千升，同比增长0.785%。
• 红酒进口量：2017年10月，我国葡萄酒进口量5.37万千升，同比增长24%。
• 啤酒进口量：2017年10月，中国进口啤酒5.89万千升，同比增长44.54%。
• 乳制品价格：牛奶零售价小幅下跌，酸奶零售价小幅上涨，奶粉类产品价格变化不大。

3. 行业动态

• 全球奶价上涨：国际奶价自2016年以来持续上涨，国内奶企面临价格上涨压力。
• 葡萄酒涨价趋势：欧洲葡萄减产导致葡萄酒价格可能上涨，国内进口葡萄酒价格也受到影响。
• 婴幼儿奶粉注册：国家食药监总局批准了多个婴幼儿奶粉配方，显示行业规范化趋势。
• 电商与新零售：五粮液、泸州老窖等企业发起电商联盟，推动新零售发展。

4. 公司动态

• 提价与销售计划：五粮液、洋河、酒鬼酒等品牌提价，茅台提前完成销售任务，计划扩大产能。
• 收购与增资：多家公司进行收购、增资、设立供应链基金等，如会稽山收购绍兴咸亨食品、华统股份收购正康猪业。
• 减持与增持：部分高管及股东进行减持或增持，如贝因美集团增持、王珍海减持等。
• 政策影响：进口关税调整，特别是特殊配方婴幼儿奶粉税率由20%降至0%，对行业有积极影响。

风险提示

• 食品安全问题：非法添加、产品过期等问题可能影响市场需求。
• 经济增速下滑：经济放缓将对消费市场造成负面影响，进而影响企业收入和利润。

分析师信息

• 分析师：宋红欣
• 证书编号：S1100515060001
• 联系方式：010-66495639, songhongxin@cczq.com

机构信息

• 川财研究所：位于北京、上海、深圳、成都等地，专注于股票研究。

投资评级

• 证券投资评级：以6个月内证券的绝对收益为标准，30%以上为买入，15%-30%为增持，-15%以下为减持。
• 行业投资评级：以6个月内行业相对市场基准指数的收益为标准，30%以上为买入，15%-30%为增持，-15%以下为减持。

重要声明

• 本报告仅供川财证券客户使用，未经允许不得传播。
• 报告基于可靠信息编制，但不保证真实性、准确性及完整性。
• 报告观点、结论和建议仅供投资者参考，不构成投资建议。
• 报告版权归川财证券所有，未经许可不得翻版、复制、发表、引用或再次分发。

总结

2017年12月，食品饮料行业整体表现不佳，但部分细分领域如白酒、乳制品、调味品等仍具有投资价值。随着政策调整和市场变化，行业格局正在发生改变，建议关注龙头企业及低估值公司。同时，行业面临食品安全和经济增速下滑等风险，需谨慎评估。