20160523-华创证券-食品饮料行业周报_超配白酒_乳制品龙头_17页_1mb

报告摘要

食品饮料行业分析总结

核心内容

食品饮料行业在2016年初至今表现优于其他子行业，申万食品饮料指数下跌7.28%，而沪深300指数下跌17.50%。行业整体具备较强的防御性，分析师持续看好板块的相对收益能力。行业重点推荐公司包括贵州茅台、张裕A、五粮液、伊利股份和光明乳业，部分公司如上海梅林、汤臣倍健也受到关注。

主要观点

白酒板块：白酒行业整体表现稳健，茅台、五粮液、泸州老窖等龙头企业在行业调整中展现出较强竞争力。茅台的高端酒地位稳固，节后出货量高，预计上半年销售收入和利润总额将超全年计划60%。五粮液一季报表现惊艳，提价成功，一批价达到635-640元，业绩蓄水池恢复至2012年水平。泸州老窖拟通过定增募资30亿元优化产品结构，提升中高端市场占有率。
葡萄酒板块：进口葡萄酒快速增长，2015年进口量同比增长42.5%，2016年1-3月同比增长32.8%。张裕在拓展进口酒业务方面取得进展，预计全年进口酒销售额有望达到1.5亿元。酒鬼酒已从塑化剂事件中恢复，市值处于上市白酒公司倒数第三，与中粮集团协同效应值得期待。
乳制品板块：乳制品行业进入稳定发展阶段，伊利股份和光明乳业被重点推荐。伊利股份凭借新产品快速扩张，预计16-17年EPS分别为0.83、0.92，对应PE分别为18.5倍和16.7倍。光明乳业通过渠道整合和模式转型，预计16、17年归母净利润分别为5.3亿、6.6亿，对应PE分别为28.9倍和23.2倍。贝因美在调整授信政策后，抢占市场效果明显，预计16、17年归母净利润分别为1.5亿、2亿。
行业整体表现：2016年1-3月白酒产量同比增长6.7%，葡萄酒产量同比增长8.5%，啤酒产量同比下降1.6%。行业估值处于历史低位，绝对PE和PB分别为26.69倍和3.93倍，相对沪深300PE和PB分别为2.29倍和2.87倍，显示出较强的性价比优势。

关键信息

行业数据

白酒：2016年1-3月产量332.6万千升，同比增长6.7%；3月产量119万千升，同比增长9.1%。
葡萄酒：2016年1-3月产量26.7万千升，同比增长8.5%；3月产量10.1万千升，同比增长24.7%。
啤酒：2016年1-3月产量1002.6万千升，同比下降1.6%；3月产量384.3万千升，同比下降2.2%。
乳制品：2016年5月生鲜乳均价3.46元/公斤，国产婴幼儿奶粉均价166.46元/公斤，进口婴幼儿奶粉均价214.80元/公斤。

公司名称及代码	评级
贵州茅台（600519）	强烈推荐
张裕A（000869）	强烈推荐
五粮液（000858）	强烈推荐
伊利股份（600887）	强烈推荐
上海梅林（600073）	强烈推荐
光明乳业（600597）	推荐

投资预期

贵州茅台：16年EPS为13.53元，PE为18.6倍；17年EPS为15.27元，PE为16.5倍。
张裕A：16年EPS为1.75元，PE为21.7倍；17年EPS为2.06元，PE为18.5倍。
五粮液：16年EPS为1.82元，PE为16.2倍；17年EPS为2.08元，PE为14.2倍。
伊利股份：16年EPS为0.83元，PE为18.5倍；17年EPS为0.92元，PE为16.7倍。
光明乳业：16年EPS为0.43元，PE为28.9倍；17年EPS为0.54元，PE为23.2倍。
上海梅林：16年EPS为0.37元，PE为31.2倍；17年EPS为0.51元，PE为22.7倍。

行业动态

泸州老窖：拟通过定增募资30亿元，用于酿酒工程技改项目（一期），预计年均销售收入18.46亿元，年均净利润3.23亿元。
佳沃集团：计划3年后启动葡萄酒业务上市，目前年销售额达1.5亿元。
日本大塚：拟出售维维食品饮料股份有限公司19%的股份，出售后将不再是权益法适用公司。
可口可乐：发布新产品“Zico椰子水”，将与Vita Coco竞争中国市场。

风险提示

经济增速大幅下滑：可能影响整体消费能力。
食品安全问题：可能对行业造成负面影响。

分析师信息

首席分析师：王莺
- 英国布里斯托大学经济学硕士，CFA。
- 曾任职于元大京华证券（香港）上海代表处、华泰柏瑞基金、民生证券。
- 2015年加入华创证券研究所，曾获水晶球卖方分析师第五名。
助理分析师：曹岩、冯鹤、赵国防
- 曾任职于中粮集团、华泰柏瑞基金、华创证券研究所。

投资评级说明

公司投资评级：
- 强推：预期未来6个月内超越基准指数20%以上。
- 推荐：预期未来6个月内超越基准指数10%-20%。
- 中性：预期未来6个月内相对基准指数变动幅度在-10%—10%之间。
- 回避：预期未来6个月内相对基准指数跌幅在10%-20%之间。
行业投资评级：
- 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过基准指数5%以上。
- 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度相对基准指数-5%—5%。
- 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过基准指数5%以上。