20160620-华创证券-食品饮料行业周报_继续超配白酒_乳制品板块_17页_1mb

报告摘要

食品饮料行业分析总结

核心内容

食品饮料行业在2016年年初至今的申万28个子行业中涨幅居首，展现出较强的防御性。尽管2016年年初至今食品饮料指数下跌0.87%，但其表现优于沪深300指数（下跌16.63%）。上周（6月13日-6月17日），食品饮料指数上涨1.51%，跑赢沪深300指数3.2个百分点。

主要观点

白酒板块表现
- 白酒行业整体表现优于市场，预计将继续获得相对收益。
- 品牌集中和消费升级趋势明显，高端白酒具有较强增长潜力。
- 贵州茅台：一批价回升至850元，节后出货量稳定，预计中秋前一批价将涨至880-900元，维持强烈推荐。
- 五粮液：预收账款恢复至2012年三季末水平，春糖期间提价成功，一批价达到635-640元，维持强烈推荐。
- 泸州老窖：52度价格微涨0.53%，国窖1573经典装停货提价，以维持价格体系。
- 洋河股份：收购贵州贵酒，进军酱酒领域，拓展产品线。
- 国台酒业：与酒仙网合作，推出互联网定制酒产品，增强品牌影响力。
乳制品板块
- 乳制品行业进入稳定发展阶段，差异化产品和市场份额争夺成为竞争重点。
- 推荐伊利股份和光明乳业，同时关注贝因美。
- 伊利股份2016PE为19.7倍，光明乳业2016PE为29.9倍，2017PE分别为17.7倍和24.0倍。
- 贝因美在2016Q1调整授信政策，帮助代理商抢占市场，预计2016、2017年归母净利润分别为1.5亿、2亿。
葡萄酒板块
- 2016年1-5月葡萄酒产量同比增长4.6%，5月产量同比增长14.1%。
- 进口量同比增长27%，进口价格也有所上涨。
- 张裕终端价格上涨10.2%，表现优于市场。
- Live-ex Fine Wine 100指数小幅上涨0.62%，显示葡萄酒市场回暖。
啤酒板块
- 2016年1-5月啤酒产量同比下降4.2%，5月产量下降5.2%。
- 规模以上啤酒企业销售收入同比增长1.52%，利润总额同比增长6.30%。
- 商务部对两起啤酒行业股权并购案进行反垄断审查，可能影响行业格局。

关键信息

行业数据：
- 白酒：2016年1-5月产量539.3万千升，同比增长5.9%。
- 葡萄酒：2016年1-5月产量40.8万千升，同比增长4.6%。
- 啤酒：2016年1-5月产量1769.7万千升，同比下降4.2%。
- 乳制品：6月8日生鲜乳均价3.43元/公斤，同比上涨0.6%；国产奶粉均价167.54元/公斤，同比上涨0.22%。
产品价格变动：
- 52度五粮液价格729元/瓶，与上周持平。
- 53度飞天茅台价格889元/瓶，较上周下跌4.31%。
- 52度剑南春价格358元/瓶，较上周下跌28.11%。
- 52度泸州老窖价格190元/瓶，较上周上涨0.53%。
投资推荐
- 强烈推荐：贵州茅台（600519）、张裕A（000869）、五粮液（000858）、伊利股份（600887）、上海梅林（600073）。
- 推荐：光明乳业（600597）。
估值情况
- 6月17日食品饮料板块绝对PE为28.75倍，绝对PB为4.19倍，均低于历史均值。
- 相对沪深300PE为2.42倍，相对PB为2.99倍，均处于历史低位。

行业动态

洋河股份正式收购贵州贵酒，进军酱酒领域。
泸州老窖通知国窖1573经典装停货提价。
国台与酒仙网再度合作推出互联网定制酒产品。
商务部对啤酒行业两起股权并购案进行反垄断审查。

风险控制

经济增速大幅下滑。
食品安全问题。

分析师信息

首席分析师：王莺，华创证券，英国布里斯托大学经济学硕士，CFA。
助理分析师：曹岩、赵国防，分别来自对外经济贸易大学和西南财经大学。

投资评级说明

公司投资评级：
- 强推：预期未来6个月内超越沪深300指数20%以上。
- 推荐：预期未来6个月内超越沪深300指数10%-20%。
- 中性：预期未来6个月内相对沪深300指数变动幅度在-10%至10%之间。
- 回避：预期未来6个月内相对沪深300指数跌幅在10%-20%之间。
行业投资评级：
- 推荐：预期未来3-6个月内该行业指数涨幅超过沪深300指数5%以上。
- 中性：预期未来3-6个月内该行业指数变动幅度在-5%至5%之间。
- 回避：预期未来3-6个月内该行业指数跌幅超过沪深300指数5%以上。