20171208-川财证券-食品饮料行业_白酒_乳制品下调幅度较大_24页_1mb

食品饮料行业分析总结（2017年12月8日）

核心内容

2017年11月，食品饮料行业整体表现不佳，指数下跌6.72%，跌幅较上证综指多出2.5个百分点。白酒、乳制品等子行业跌幅较大，其中次高端白酒品牌如古井贡、山西汾酒、口子窖等跌幅均超过10%。乳制品受国家食药监总局发布新规影响较大，但该政策对行业长期发展影响有限。预计未来一个月内，食品饮料板块将延续震荡走势，建议关注白酒、乳制品、调味品等行业的龙头及低估值公司。

主要观点

1. 市场表现：食品饮料指数在11月下跌6.72%，跌幅略高于上证综指。其中，其他食品、乳制品、葡萄酒跌幅较小，分别为4.22%、4.89%和6.55%。金达威、华统股份、洽洽食品涨幅最大，分别达到23.32%、11.15%和9.08%。

2. 估值情况：截至11月末，食品饮料板块动态市盈率为32.9，在行业中处于中下游水平。细分板块中，其他饮料估值最高，为63.6；肉制品、白酒、乳制品估值最低，分别为26.2、31.2和34.7。

3. 行业动态：

   • 全球葡萄酒产量下降，进口葡萄酒价格或将上涨。
   • 我国将对部分消费品进口关税进行调整，配制酒税率由65%下调至14%，特殊配方婴幼儿奶粉关税由20%降为零。
   • 中国奶业进入新周期，国际奶价上涨，国内原奶过剩情况正在改善。
   • 高盛上调贵州茅台、五粮液、泸州老窖目标价15%，认为行业进入第三复苏期。
   • 婴幼儿奶粉配方注册数量已突破640，市场规范化程度提高。

4. 公司动态：

   • 五粮液与中物流签署战略合作协议，推动物流体系建设。
   • 洋河股份、酒鬼酒等二线白酒品牌在11月上调价格。
   • 来伊份拟公开发行可转换公司债券，用于新零售升级。
   • 桂发祥收购昆汀科技部分股份，持股比例达22.42%。
   • 贵州茅台提前完成销售任务，并计划扩大产能，未来将形成更大规模的生产。

关键信息

白酒数据

• 2017年10月，中国白酒行业产量118.7万千升，同比增长0.785%。
• 五粮液、洋河等品牌出厂价上调，预计终端售价涨幅将达到200-400元每箱。
• 高盛上调贵州茅台、五粮液、泸州老窖目标价15%，认为行业进入复苏期。

红酒数据

• 2017年1-10月，我国红酒累计产量82万千升，同比减少9.7%。
• 2017年10月，我国进口葡萄酒5.37万千升，同比增长24%；进口额2.77亿美元，同比增长47.66%。
• 欧洲葡萄减产，预计全球葡萄酒价格将上涨，尤其是法国、意大利、西班牙的产量下降将对全球市场产生影响。

啤酒数据

• 2017年10月，中国啤酒产量292.5万千升，同比下降1.9%。
• 1-10月累计产量4007万千升，同比增长0.5%。
• 2017年10月进口啤酒5.89万千升，同比增长44.54%；金额为6250万元，同比增长41.81%。
• 嘉士伯2017年前三季度营收下降0.7%，销量下降4.6%。

乳制品数据

• 2017年11月24日，牛奶零售价为11.52元/升，较上周下跌0.17%；酸奶零售价为14.4元/升，较上周上涨0.14%。
• 奶粉类产品价格变化不大，但部分国外品牌婴幼儿奶粉价格略有下降。
• 中国奶业被三聚氰胺困扰的阶段已经结束，国产奶粉市场占比恢复至三鹿事件前的水平。

肉制品数据

• 截至12月1日，猪肉市场价格小幅上涨，但批发价有所下降。
• 生猪养殖盈利预期为123.46元/头，肉鸡养殖盈利预期为2.25元/只。
• 生猪存栏同比减少6.6%，能繁母猪存栏同比减少5.3%。

风险提示

1. 食品安全问题：非法添加、产品过期等问题可能导致市场信心下降，对企业造成重大损失。
2. 经济增速下滑：经济放缓可能抑制消费市场，影响企业收入和利润增长。

分析师声明

本报告由川财证券研究所发布，分析师宋红欣具备证券投资咨询执业资格。报告内容基于合法合规的信息，独立、客观地进行分析，不涉及分析师薪酬与报告观点的直接或间接关联。

行业投资评级

• 证券投资评级：30%以上为买入评级；15%-30%为增持评级；-15%-15%为中性评级；-15%以下为减持评级。
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重要声明

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