汽车零部件行业专题分析_世界汽车工业中心加速向中国转移_19页_2mb

汽车零部件行业专题分析总结

核心内容

2018年2月22日发布的行业研究报告指出，汽车零部件行业具有高ROE、低估值、订单驱动的特性，整体表现优于A股市场。该行业在所有申万行业中位列第五，ROE稳定在10%左右，平均PE长期在15-20倍区间波动。尽管近年来由于新能源汽车和智能驾驶主题的炒作以及新股发行导致估值有所拉高，但2018年多数个股估值已回归至15倍左右，整体仍具备较高的投资价值。

主要观点

1. 行业ROE与估值表现

• ROE：汽车零部件行业ROE自2009年以来稳定在10%左右，高于A股平均水平。
• PE：行业平均PE长期在15-20倍之间，2018年多数个股估值回归至15倍左右。
• 行业地位：在申万行业排名中，汽车零部件行业处于中上水平，优于大多数行业。

2. 全球汽车零部件公司表现

• 全球汽车零部件百强公司收入平均增速较低（前十大为7.9%，前二十大为4.6%）。
• 代表性的国际零部件公司（如Denso、Valeo、Autoliv）近年来的估值区间普遍在10-20倍之间，业绩增速低于20%。
• 相比之下，中国汽车零部件公司表现更为强劲，2016年平均收入增速达21.9%，且2013年以来持续上行。

3. 中国汽车零部件公司竞争力提升

• 进口替代：部分零部件产品已实现进口替代，国产化率逐步提升。
• 单车价值量提升：通过技术升级、产品线延伸，零部件公司单车价值量显著提高，业绩增长与整车销量相关性降低。
• 客户结构优化：优质公司正逐步进入高端客户供应链，提升市场份额。

关键信息

行业投资价值

• 高ROE与低估值并存，表明行业具备良好的盈利能力和市场吸引力。
• 业绩增长具有可预测性，且优质公司订单增长可持续。
• 行业具备订单驱动特性，有助于稳定盈利预期。

中国汽车零部件公司表现

• 2013年至今，收入增速稳步上升，远高于全球汽车零部件巨头。
• 平均毛利率稳定在20%左右，净利率稳定在7%左右，盈利能力良好。
• 2018年市场对零部件公司盈利能力稳定性存在质疑，但历史数据显示，即使在整车销量低增长时期，零部件公司利润率仍可保持稳定。

推荐个股

• 德尔股份：电泵产品放量，单车配套价值提升，完成对德国CCI公司收购，产品结构优化。
• 西泵股份：产品结构和客户结构持续升级，高端产品占比提升，利润率回升。
• 中鼎股份：国内非轮胎橡胶制品龙头，全球化布局加速，新能源汽车领域布局明显。
• 宁波高发：产品结构持续优化，电子油门踏板拓展新客户，业绩稳步增长。
• 星宇股份：自主品牌车灯龙头，进入全球供应体系，产品向智能化升级。
• 拓普集团：吉利单车配套价值提升，通用海外订单逐步释放，智能刹车系统业务增长。
• 银轮股份：热交换器行业龙头，技术引进和合资合作推动业务发展。
• 精锻科技：深度配套大众，DCT国产化带动结合齿业务增长。
• 东睦股份：国内粉末冶金工艺龙头，优质客户结构推动业绩增长。
• 威孚高科：技术壁垒高，现金流稳定，尾气后处理业务国内领先。

风险提示

1. 整车销量不及预期：若整车销量大幅下滑，将影响零部件公司的需求。
2. 价格竞争加剧：零部件公司可能面临降价压力，影响利润空间。
3. 推荐公司业绩不达预期：个别公司可能因市场变化或内部管理问题导致业绩未达预期。

总结

中国汽车零部件行业在全球范围内展现出强劲的增长潜力和竞争力，行业具备高ROE和低估值的特点，同时订单驱动特性使得业绩具有较强的可预测性。随着进口替代进程加快和单车价值量提升，行业整体盈利能力和增长空间持续增强。多家优质公司被重点推荐，其在技术升级、客户拓展、产品线延伸等方面表现突出，为投资者提供了良好的投资机会。然而，行业仍需关注整车销量、价格竞争及公司业绩实现等潜在风险。