20170327-天风证券-新坐标-603040.SH-新一代汽车零部件的新坐标_27页_2mb

报告摘要

新坐标（603040）总结

核心内容

新坐标是一家专注于发动机配气系统冷锻件生产的领先企业，产品主要包括气门组和气门传动组精密冷锻件，是国内冷锻件领域的王者之师。公司以冷锻技术为核心，产品具有高精度、高品质和低成本的优势，尤其在气门锁夹和气门弹簧盘等成熟产品上，市场占有率较高。近年来，公司推出的新产品液压挺柱和滚轮摇臂，单车价值量是原有产品的10倍以上，标志着公司从单件供应商向系统总成供应商的转型。

主要观点

技术优势：公司采用优于其他工艺的冷锻技术，实现一次成型，提高效率和精度，同时降低成本。
研发能力：公司重视研发投入，研发费用占营收比例接近10%，为行业最高，拥有覆盖材料、模具、设备、产品的全产业链研发设计能力。
市场占有率：在汽车市场，公司气门组精密冷锻件的市占率约为24%；在摩托车市场，市占率高达50%。
客户资源：公司拥有上通五菱、一汽大众、上海大众、长安汽车、神龙汽车等优质客户，已进入大众全球和福特全球供应体系，获得福特Q1供应商认证。
新产品价值：新产品液压挺柱+滚轮摇臂单车价值量约152元，是老产品的13倍，成为公司未来业绩增长的核心动力。
产能扩张：公司于2017年2月上市，募集资金约2.47亿元，用于扩产、研发中心建设和营销网络建设，预计新产能释放后，70%营收将来自新产品。
高增长预期：公司预计2017-2018年营收分别增长121%和110%，达到3.50亿元和7.33亿元，归母净利分别增长116%和110%，达到1.17亿元和2.46亿元，EPS分别为1.95元和4.09元，对应目标价123元，上涨空间约58%。

关键信息

产品结构

成熟产品：气门组精密冷锻件（气门锁夹、气门弹簧盘等），单车价值量约12元。
新产品：气门传动组精密冷锻件（液压挺柱、滚轮摇臂等），单车价值量约152元，是老产品的13倍。

市场前景

国内：2016年国内乘用车产量约2,438万辆，公司产品适用的汽车预期产量为3,032万辆（2020年）和3,157万辆（2025年）。
国际市场：公司已进入大众全球和福特全球供应体系，预计在欧美市场产品适用的汽车预期产量为3,649万辆（2020年）和3,596万辆（2025年）。

技术与生产模式

冷锻技术：公司采用一步成型冷锻技术，产品精度高、质量好、寿命长，成本控制能力强。
生产模式：公司采用多工位冷精锻模式，提高生产效率，是国内该模式的领先企业。

财务数据

年份	营业收入（亿元）	净利润（亿元）	EPS（元/股）	市盈率（P/E）	市净率（P/B）	市销率（P/S）	EV/EBITDA
2014	1.21	0.46	0.77	101.12	19.59	39.59	0.00
2015	1.18	0.46	0.77	101.12	19.59	39.59	0.00
2016E	1.58	0.54	1.21	64.46	11.97	22.16	52.41
2017E	3.50	1.17	1.95	39.80	7.52	13.34	32.29
2018E	7.33	2.46	4.09	19.00	5.39	6.36	15.74