20230817-国盛证券-平高电气-600312.SH-半年报业绩符合预期_特高压及配网在手订单丰富_3页_795kb

平高电气（600312）2023半年报分析

核心要点

1. 业务概况: 公司从事特高压及配网设备制造，是GIS（气体绝缘开关设备）系统领域的龙头企业，同时也积极拓展国际市场。
2. 业绩表现 (2023半年度):
   • 营收：实现大幅增长，2023H1营收达约103.8亿元(￥)，同比增长20%。
   • 盈利：归母净利润同比大幅增长185%至约33.3亿元(￥)，扣非净利润增长193%，第二季度的环比增长幅度也很显著。
   • 盈利能力：毛利率和净利率均实现显著提升(尤其上半年)。盈利改善主要来自產品结构优化、成本控制及效率提升。
   • 费用率变化：销售费用有所上升，管理、财务及研发费用率分别大幅下降或小幅变动，其中管理费用下降主要因辞退福利减少。
3. 订单在手:
   • 特高压：中标金额超30亿元，中标1000kV/750kV/500kV电压等级GIS等累计间隔。受益于特高压建设加速，公司市占率稳定，保持GIS领域领先地位。
   • 配网 & 其他：当年中标及在签订单金额不小，覆盖面广。
4. 国际工程: 2023H1扭亏为盈，净利润约7869万元（人币），并获得约6亿元人民币的海外订单，包括了总包项目及设备供货项目。
5. 未来展望 & 公司评级：
   • 估值：基于特高压行业高峰期预期，给予公司高估值，PE从178x调降至133x。分析师维持“增持”评级。
   • 盈利预测：乐观预期2023-2025年营收和盈利将保持高增长，尤其在特高压背景下，作为GIS龙头，有望充分受益，对应PE估值情况良好。
6. 风险提示： 材料价格波动、特高压建设/电网投资不及预期导致成长性打折扣。
7. 估值： 公司具备较高估值预期，PE估值较高，PB估值相对平稳。

总结： 平高电气发布2023半年报，业绩亮眼，利润增长强劲，受益于特高压和配网订单增长，盈利能力显著提升，并通过费用控制助力收益增长。公司在GIS领域保持优势地位，并成功拓展海外业务实现业绩扭亏。分析师基于对未来的积极预期，维持“增持”评级，并给出较高的盈利预测和估值水平。