20211109-国信证券-公用事业碳减排支持工具的点评_降低融资成本_提升盈利能力和流动性_6页_670kb

报告摘要

证券研究报告总结：碳减排支持工具点评

核心内容

中国人民银行于2021年11月9日推出碳减排支持工具，作为结构性货币政策工具，旨在支持清洁能源、节能环保、碳减排技术等重点领域的发展，助力实现“双碳”目标。该工具通过“先贷后借”的机制，向金融机构提供低成本资金（利率1.75%），按贷款本金的60%给予支持，以降低企业融资成本，提升其盈利能力与流动性。

主要观点

政策背景与目的：碳减排支持工具是落实党中央、国务院关于碳达峰、碳中和决策部署的重要举措，符合《关于完整准确全面贯彻新发展理念做好碳达峰碳中和工作的意见》和《2030年前碳达峰行动方案》对金融支持的要求。其目的在于以精准直达的方式，引导金融机构和企业加大对绿色低碳产业的投资力度。
政策方式：采用“增量资金+先贷后借”机制，确保资金直达碳减排重点领域。要求金融机构向相关企业提供利率与LPR基本持平的碳减排贷款，从而降低融资成本，提升项目盈利能力。
支持领域：重点支持三大领域：
- 清洁能源：包括风能、太阳能、生物质能、氢能、储能等；
- 节能环保：涵盖工业能效提升、新型电力系统改造等；
- 碳减排技术：如碳捕集、封存与利用等。
  政策支持范围广泛，尤其对融资能力较弱、处于发展初期的中小企业具有显著利好。
对新能源发电项目的影响：
- 融资成本每下降1个百分点，项目IRR提升约1.5个百分点；
- 建造成本每下降10%，IRR提升约3-4个百分点；
- 预计新能源电站估值将提升约0.2~0.3元/W。
投资建议：推荐具备资源开发能力和产业链优势的新能源运营企业，包括龙源电力、三峡能源、华润电力，认为其将显著受益于政策带来的低成本融资和流动性改善。

关键信息

政策工具：碳减排支持工具，利率1.75%，按贷款本金的60%提供资金支持，期限1年，可展期2次。
融资成本影响：降低1个百分点，提升项目IRR约1.5个百分点，对估值有正向影响。
支持对象：全国性金融机构，政策强调“一视同仁”。
风险提示：
- 产业政策发生重大变化；
- 上网电价低于预期；
- 金融政策发生重大变化；
- 上游成本下降不及预期。
相关研究报告：涵盖煤电改造、绿色金融、电价机制、气候变化等主题，提供多维度行业分析。

附表：重点公司盈利预测及估值（单位：元）

公司代码	公司名称	投资评级	收盘价	EPS 2020	EPS 2021E	EPS 2022E	PE 2020	PE 2021E	PE 2022E	PB 2020
0836.HK	华润电力	买入	19.24	1.58	1.72	2.16	12.2	11.2	8.9	1.0
600905	三峡能源	买入	6.96	0.18	0.18	0.29	55.1	38.7	24.0	3.0
0916.HK	龙源电力	买入	16.8	0.59	0.77	0.87	23.4	21.8	19.3	2.0