20150518-中国银河-远大智能-002689.SZ-民族品牌电梯龙头拓展机器人_环保业务_将持续受益于沈阳远大集团_39页_2mb

博林特深度研究报告总结

核心内容概览

博林特（002689.SZ）作为中国民族品牌电梯龙头企业，正积极拓展机器人与环保业务，以实现从传统电梯制造向高端智能装备的转型。公司依托沈阳远大集团的雄厚实力，具备较强的市场竞争力和增长潜力。

主要观点与关键信息

1. 电梯行业分析

• 行业规模与增长：2014年中国电梯行业规模达2641亿元，同比增长16%；利润总额274亿元，增长19%。行业整体保持增长态势，预计未来3年国内电梯销量将维持5-10%增长。
• 外资与内资对比：外资品牌占据70%市场份额，民族品牌市占率均不足3%。民族品牌具备较大的进口替代和市占率提升空间。
• 增长驱动因素：
  • 电梯配置密度提升：从2000年的1.65台/万平方米提升至2014年的6.51台/万平方米，推动销量增长。
  • 更新需求：预计未来3年每年更新需求在6万台以上。
  • 出口与维保服务：出口占比预计提升，维保服务需求增长潜力巨大，国内维保业务收入占比达20%。
• 行业现金流与转型条件：电梯企业具有充足的现金流，为转型提供良好基础。

2. 公司业务与竞争优势

• 主营业务：电梯整机业务占比79%，维保业务占比20%。
• 直销模式：公司采用直销模式，对下游渠道掌控能力强，有利于维保业务发展。
• 核心零部件自制：公司掌握电梯核心技术，具备完整的产业链，包括控制柜、曳引机、门机、层门装置等。
• 生产能力：公司拥有意大利萨瓦尼尼S4P4钣金加工柔性自动化生产线及其他10余条全数控生产线，自动化程度高，产品质量有保障。
• 营销服务网络：公司在全国设有20家分公司及50多个销售服务机构，海外设有9家全资子公司和1家控股子公司，营销网络完善。

3. 拓展机器人与环保业务

• 机器人业务：公司拟通过增发收购远大集团的智能磨削机器人技术，并设立机器人子公司。预计机器人项目达产后年均新增营业收入3.65亿元，税后利润6608万元。
• 环保业务：公司拟收购远大环境100%股权，进军环保设备领域。远大环境在大气污染防治工程领域优势明显，拥有甲级设计和运营资质。
• “一体两翼”战略：公司计划打造以电梯为主，机器人和环保为辅的“一体两翼”战略，提升公司竞争力和盈利能力。

4. 公司估值与投资建议

• 盈利预测：预计2015-2017年EPS分别为0.45元、0.55元、0.69元，对应PE为41倍、33倍、26倍。
• 多重主题驱动：公司未来可能受益于“中国制造2025”、工业4.0、环保、军工、核电、一带一路、东北振兴等政策主题。
• 投资建议：公司估值具提升空间，维持“推荐”评级。

5. 风险提示

• 电梯安全事故：电梯事故可能影响公司声誉和市场表现。
• 地产政策风险：房地产政策变动可能影响电梯需求。

总结

博林特作为民族品牌电梯龙头企业，正通过多元化发展和产业转型，提升市场竞争力和盈利能力。依托沈阳远大集团的强大资源和产业协同效应，公司在机器人和环保领域具有广阔的发展前景。未来三年，公司有望保持20%以上的业绩增长，受益于新型城镇化、电梯更新需求、出口增长和维保服务市场的发展。多重政策主题将为公司带来新的增长机遇，估值有望提升。然而，公司也面临电梯安全和房地产政策等风险。