20230901-德邦证券-三七互娱-002555.SZ-23Q2财报点评_收入费用错配导致短期承压_看好丰富产品储备下的利润释放_3页

公司点评三七互娱（002555SZ）2023年09月01日买入（维持）

公司概况

• 所属行业：互联网和相关服务
• 当前股价：239.6元

业绩与市场表现

• 2023年中报数据：
  • 营收：78亿元，同比下滑4%
  • 归母净利润：123亿元，同比下滑28%
  • 二季度单季归母净利润下滑52%，但收入环比增长6%。
• 市场表现对比：
  • 沪深300 1M/2M/3M绝对涨幅：-8.18%/ -2.92%/ -2.33%
  • 公司同期相对跌幅亦较大。

业务分析

国内市场表现

• 国内手游收入45亿元，同比下滑5%
• 核心因素：老产品流水自然衰减、新游上线较晚未能形成有效贡献。

海外市场表现

• 国外手游收入30亿元，同比持平
• 具体驱动力：新游《AntLegion》结构性增量、韩国上线《데블M》。老产品《Puzzles＆Survival》等自然衰减部分抵消增量。

新品与展望

• 新产品：
  • 8月上线《梦想大航海》表现良好
  • 小游戏《寻道大千》持续畅销
• 产品储备：
  • 备受关注的《扶摇一梦》、《空之勇者》、《MechaDomination》持续推进。
• 业绩预告：
  • 预计2023Q3单季度归母净利润区间：95亿~105亿，同比增长69%~87%。
  • 机构认为三季度产品利润将逐步释放，使盈利增速回升。

盈利预测与投资建议

• 调整后的预测（2023-2025年）：
  • 收入预测：179/207/229亿元，增速9%/16%/11%
  • 归母净利润预测：33/38/44亿元，增速11%/17%/14%
• 评级：维持“买入”评级，目标价与估值区间参考P/E分别为135、116、161、381等。

风险提示

• 宏观经济风险
• 游戏上线不达预期、行业竞争加剧风险
• 报告数据未经审计，不代表最终结果。用户请自行查阅法律声明部分明晰免责条款与责任限制。