深度报告-20250709-浙商证券-三七互娱-002555.SZ-三七互娱深度报告_斗罗大陆_猎魂世界_等头部游戏催化_估值有望修复_15页_1mb

三七互娱（002555）公司深度报告总结

投资评级与核心观点

• 投资评级：买入（维持）
• 核心观点：公司头部游戏如《寻道大千》《Puzzles & Survival》业绩稳定，《斗罗大陆：猎魂世界》即将上线，预计贡献营收高增长，推动估值修复。盈利预测显示，2025-2027年收入和净利润同比增长率分别为9.74%、14.7%和15.1%、18.8%、15.6%。目标市值656亿元，对应股价29.7元。

公司业绩与财务数据

• 2024年业绩：营收174.4亿元，同比增长5.4%；归母净利润26.7亿元，同比增长0.54%。2025年起新游进入利润回收期。
• 财务预测：2025-2027年预计营收191亿元、219亿元、253亿元；归母净利润27.6亿元、32.8亿元、37.9亿元。P/E比率分别为14.8倍、12.5倍、10.8倍。
• 阶段经济展望：新产品如《时光大爆炸》和《英雄没有闪》在2025Q1表现强劲，贡献增量。

游戏管线与产品亮点

• 即将上线：《斗罗大陆：猎魂世界》，基于热门IP，全球公测于2025年7月11日，预约超1000万。该款游戏作为MMORPG，预期超越前作《斗罗大陆：魂师对决》。
• 新游储备：覆盖MMORPG、SLG、卡牌、模拟经营等品类，包括《代号MLK》《赘婿》等，丰富产品矩阵。
• 产品表现：现有游戏如《寻道大千》生命周期稳定，新游推广期增长潜力大。

盈利预测与估值分析

• 盈利预测：2025-2027年收入增长9.74%/14.7%/15.1%，净利润增长3.17%/18.8%/15.6%。
• 估值：采用可比公司P/E法，2026年目标P/E 20倍，估值656亿元，对应股价29.7元。
• 关键假设：新游按时上线并达预期，政策稳定，游戏管线多元化带来持续增长。

风险提示

• 主要风险：立案处罚未落地、监管趋严、行业竞争加剧、新游表现不及预期、存量游戏流水下滑。
• 潜在影响：这些风险可能导致业绩增速放缓或现金流问题，需密切关注政策变化。