20210510-新时代证券-三七互娱-002555.SZ-三七互娱年报点评_重点产品陆续上线_储备产品丰富或带来运营数据逐季改善_4页_956kb

三七互娱2020年报点评总结

核心内容概述

三七互娱在2020年及2021年一季度发布了其财务报告，整体表现稳健，显示出公司在游戏行业中的持续竞争力。尽管2021年一季度营收和净利润出现下滑，但公司未来的产品布局和研发投入预期将推动运营数据逐季改善。

主要观点

• 2020年业绩表现
  2020年公司实现营业收入144亿元，同比增长8.86%；归母净利润27.61亿元，同比增长30.56%。
  手游业务贡献主要营收，同比增长10.9%。
  海外业务继续保持高速发展，同比增长104.34%。

• 2021年一季度表现
  2021年一季度实现营收38.18亿元，归母净利润1.17亿元，同比分别下降12.09%、83.98%。
  这一波动主要归因于高基数效应及研发与产品投放的错配期。

• 未来产品布局
  公司未来一至三年将进入产品大年，预计推出50余款游戏，涵盖MMORPG、SLG、SRPG、模拟经营等多个品类。
  已上线游戏包括《荣耀大天使》《绝世仙王》《斗罗大陆：武魂觉醒》等，年内还将推出《斗罗大陆：魂师对决》《云端问仙》等。

• 研发与中台系统
  公司持续加大研发投入，2020年研发费用达11.13亿元，同比增长36.66%。
  研发人员数量增长48.1%，达到2343人。
  “宙斯”中台系统优化了精细化运营，实现研发、部署、运营全流程的自动化和标准化，提高运营效率。

• 盈利预测与估值
  预计2021-2023年公司净利润分别为29.04亿元、37.50亿元、43.06亿元，同比增长16.4%、17.9%、18.0%。
  对应的PE分别为17倍、13倍、11倍，显示估值逐步下降，但盈利预期持续上升。
  维持“强烈推荐”评级，预计未来6-12个月股价相对沪深300指数涨幅将超过20%。

关键信息

• 财务指标

  • 营业收入：2020年144亿元，2021年预计176.82亿元，2023年预计239.07亿元。
  • 归母净利润：2020年27.61亿元，2021年预计29.04亿元，2023年预计43.06亿元。
  • 毛利率：持续上升，2023年预计达到90.3%。
  • 净利率：2020年19.2%，2021年预计16.4%，2023年预计18.0%。
  • ROE：2020年50.1%，2021年预计36.6%，2023年预计28.4%。
  • EPS：2021年预计1.31元，2023年预计1.94元。
  • P/E：2021年16.8倍，2023年11.4倍。

• 风险提示

  • 新游上线进度或质量不及预期。
  • 买量成本大幅上升可能影响盈利能力。

产品储备与研发

• 公司未来产品储备丰富，涵盖多个游戏品类，预计带来运营数据的逐季改善。
• 已立项游戏包括MMORPG、SLG、SRPG、模拟经营等，具体游戏包括《异能都市》《代号LH》《传世之光》《兵人指挥官》《代号WZ》《代号BY》《最后的原始人》等。
• “宙斯”中台系统提升了公司整体运营效率，支持深度学习和自动化流程。

估值与投资建议

• 公司估值逐步下降，但盈利预期持续增长，2021年-2023年PE分别为17、13、11倍。
• 维持“强烈推荐”评级，预计未来股价表现强劲。

附：分析师信息

• 马笑：华中科技大学硕士，新时代证券首席分析师，传媒互联网&计算机科技行业组长，拥有5年文化传媒互联网软件公司实业和投资经验。
• 陈磊：伦敦大学玛丽女王学院理学硕士，新时代证券分析师，具备买方与卖方复合行业研究经历，紧密跟踪传媒行业上市公司。

估值方法与局限性说明

• 本报告基于多种假设，不同假设可能导致分析结果出现显著差异。
• 估值方法和模型存在局限性，结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

联系方式

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