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证券研究报告：毕得医药（688073）2023年三季报点评

核心分析与总结

1. 业绩表现：收入增长显著，利润短期承压

• 2023Q1-Q3收入805亿元，YOY+367.8%，Q3单季收入282亿元，YOY+284.4%；
• 扣非归母净利润Q1-Q3为121亿元，YOY+26.3%，Q3单季净利润2,914万元，YOY-21.5%；
• Q3毛利率39.32%，YOY降39.0pct，净利率YOY降6.56pct。

2. 成长性：高周转与积极拓展驱动持续增长

• 收入增长主要源于高效运营及产品优势；
• 存货快速积累（Q3达7亿元，YOY+47%），销售费率亦同步提升，反映海外拓展与市场开拓加大。

3. 盈利能力分析：阶段毛利率下滑，期待规模效应优化

• 当前毛利率下滑系国内竞争与价格调整所致；
• 海外收入放量可提升毛利率，推动费用率逐步回落。

4. 经营质量分析：经营性现金流承压，扩品提速

• Q3经营性现金流净额为-7,800万元，与存货增长及账期延长相关；
• 应收账款周转天数Q1-Q3达73天，YOY+8天。

5. 盈利预测与估值

• 调整2023-2025年收入增速为34%/35%/34%，净利润增速调整为14%/35%/35%；
• EPS预测分别为1.83元、2.47元、3.31元，对应2023年10月31日收盘价PE为36倍；
• 维持“增持”评级。

6. 风险提示

• 汇率波动；
• 行业竞争加剧；
• 研发进度不及预期；
• 全球新药景气度波动。