20240514-浙商证券-毕得医药-688073.SH-毕得医药观点更新报告_海外优势持续_看好提质增效_4页_438kb

毕得医药（688073）投资分析报告总结

证券研究报告

摘要：

本报告为浙商证券对毕得医药的投资分析，针对2024年5月14日发布的研究观点进行更新。报告基于2023年财务数据及发展战略，对公司成长性、盈利能力、盈利预测及风险进行分析，建议维持“增持”评级。

投资要点

1. 成长性：

   • 公司存货周转效率持续优化，2023年存货周转天数降至336天，同比下降519天，体现了产品力、客户、服务与管理的“多快好省”优势。
   • 海外拓展是主要增长驱动，表现为：
     • 海外仓储布局完善（欧洲、印度，计划美国智能化）。
     • 全球区域中心建设及海外BD推广加强。
     • 现货分子砌块种类增至112万种，竞争力提升。
   • 境外收入占比达51%（同比提升238 pct），将持续支撑增长。

2. 盈利能力：

   • 2023年整体毛利率降至40%，同比下降438 pct。因境内业务（毛利率31.32%，降592 pct）下滑幅度远大于境外业务（48.33%，降358 pct）。
   • 随境外收入占比提升和规模效应，毛利率有望回升。
   • 2023年费用率大幅上升469%，主要因人员增长（+37%）及部分项目终止的影响。
   • 预计随着人员结构稳定、轻资产高效模式显现，2024年提质增效将带来积极变化。

3. 经营质量：

   • 2024年一季度经营性净现金流改善至0.48亿元。
   • 预计公司经营质量将持续提升，得益于仓储布局完成及存货减少。

4. 盈利预测与估值：

   • 下调2024-2026年盈利预测：营收由83.5/134.6/176.3亿降至12.46/14.59/17.18亿亿元；
   • 归母净利润由34.16/48.33/63.14亿降至12.8/16.8/21.1亿元；
   • 对应EPS为1.41/1.85/2.32元，PE（2024年5月13日收盘价）为25倍。
   • 维持“增持”评级。

风险提示

• 汇率波动风险。
• 市场竞争加剧风险。
• 研发进展不及预期。
• 全球新药研发景气度波动风险。

基本数据

• 收盘点：35.08元，总市值318.81亿元。
• 预测要点：营收、净利润增长显著，PE持续下降。

财务摘要

• 关键财务指标： 营收增长率3094%，毛利率上升至40.00%，净利率9.93%，EPS1.41元。
• 未来前景： 营收和利润增速高，资产周转率提升。

浙商证券，毕得医药，688073，投资评级增持。