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孩子王半年报核心总结 | 2023年中报

核心指标

• 2023H1业绩表现：

  • 营收同比下降49.4%，归母净利润同比增39%，扣非归母净利润大增194%。
  • Q2净利率环比提升，扣非后净利率达10.6%。

• 业务转型与收入结构调整：

  • 母婴商品收入占比下降，供应商服务、母婴服务收入占比大幅提升。
  • 服务类收入占比提升，但奶粉类商品价格下滑导致毛利率同比降13.7pcts至28.11%。

战略动向

• 差异化供应链与自有品牌：
  已建立7大自有品牌，差异化供应链销售收入占母婴类84.9%，净利润贡献突出。

• 数字化与会员经济：
  拥有6000万会员，黑金会员超百万；自主开发KidsGPT智能顾问，强化社区服务。

• 门店转型与市场扩张：
  打造全龄儿童生活馆，拓展中大龄儿童服务板块，南京旗舰店已开业；拟收购乐友65%股权，进军北方市场，加强规模优势。

  交易细节：收购乐友价值104亿元，要求三年净利润不低于8.10/10.02/11.76亿元。

投资建议 & 盈利预测

• 评级：维持“增持”，下调盈利预测，预计2023-2025年归母净利润26/42/51亿元，对应400/250/207倍PE。
• 风险提示：生育率下滑、门店经营压力、异地扩张风险。

公司亮点（SPARK）

• 增长点：服务收入占比提升+供应链扩张
• 确定性：乐友收购增强北方布局
• 风险控制：毛利率短期承压但创新品牌年轻化布局