20220825-东北证券-孩子王-301078.SZ-Q2环比扭亏_静待H2业绩边际改善_6页_795kb

孩子王公司点评报告总结

核心内容

孩子王（股票代码：301078）发布2022年中报，整体表现显示公司在第二季度实现业绩扭亏为盈，但上半年仍面临一定的经营压力。报告对公司的业务结构、费用控制、盈利状况及未来发展前景进行了分析，并给出了投资建议。

主要观点

1. 业绩表现

• 2022H1营收：43.74亿元，同比减少1.44%。
• 2022H1归母净利润：0.67亿元，同比减少58.09%。
• 2022H1扣非归母净利润：0.43亿元，同比减少62.66%。
• Q2单季度营收：22.64亿元，同比微降0.05%。
• Q2单季度归母净利润：0.99亿元，同比减少16.59%。
• Q2单季度扣非归母净利润：0.82亿元，同比减少16.24%。

2. 营收结构

• 母婴商品营收：38.43亿元，占比87.86%，同比微降0.52%。
• 线上母婴商品销售收入：18.68亿元，占比母婴商品销售的48.61%。
• 其他业务：
  • 母婴服务：1.20亿元，同比增长5.71%。
  • 供应商服务：2.82亿元，同比下降11.80%。
  • 平台服务：0.51亿元，同比下降1.58%。
  • 广告服务：0.43亿元，同比增长1.25%。
  • 招商服务：0.35亿元，同比下降15.63%。

3. 渠道与门店运营

• 线下门店：2022上半年新增7家，关闭2家，期末门店总数为500家。
• 单店均收入：777万元，同比下降9.65%。
• 坪效：3299元/平方米，同比下降5.62%。

4. 成本与费用

• 销售费用率：Q2为19.42%，同比下降0.60个百分点。
• 管理费用率：Q2为4.68%，同比下降0.03个百分点。
• 研发费用率：Q2为0.93%，同比下降0.27个百分点。
• 财务费用率：Q2为0.87%，同比下降0.96个百分点。

5. 盈利能力

• Q2毛利率：30.65%，同比下降3.05个百分点。
• Q2归母净利率：4.39%，同比下降0.87个百分点。
• Q2扣非归母净利率：3.63%，同比下降0.70个百分点。

6. 运营效率

• 存货周转天数：52天，同比下降2天。
• 应收账款周转天数：3天，同比持平。
• 经营性现金流：3.93亿元，同比增长268.77%。

关键信息

1. 战略优势

• 连锁大店模式：提升品牌影响力与客户体验。
• 深度会员运营：会员数量超过5300万，其中活跃用户近1000万，会员贡献收入占全部母婴商品销售收入的96%以上。
• 数字化全渠道：线上业务持续增长，线上销售收入占比达48.61%。

2. 投资建议

• 盈利预测：
  • 2022年营收预计为97.51亿元，归母净利润预计为2.06亿元。
  • 2023年营收预计为111.85亿元，归母净利润预计为3.98亿元。
  • 2024年营收预计为128.72亿元，归母净利润预计为5.92亿元。
• 估值：对应PE分别为74倍、38倍、26倍。
• 评级：维持“增持”评级。

3. 风险提示

• 开店不及预期：可能影响扩张节奏。
• 新冠疫情反复：对线下门店经营造成持续压力。
• 生育率下降：影响母婴行业整体需求。

未来展望

• 稳步拓店：2022年计划在22个省市新建169家门店，进一步巩固长江流域优势并扩展华北、华南、西南等区域。
• 物流建设：通过完善物流布局，提升供应链效率与运营能力。
• 线上增长：数字化赋能推动线上业务持续攀升，费用率下降助力业绩提升。
• 长期增长：随着门店成熟与运营提效，公司业绩有望实现稳定增长。

附表摘要

财务预测

股票数据

• 6个月目标价（元）：19.1
• 收盘价（元）：13.96
• 12个月股价区间（元）：12.79~27.18
• 总市值（百万元）：15,188.48
• 日均成交量（百万股）：7

附注

• 分析师：李森蔓，东北证券商贸零售组组长，具有4年证券研究从业经历。
• 报告来源：东北证券股份有限公司。